多维度布局全球市场，战略势能加速释放，开启品牌新篇章！
景旺电子(603228)
投资分析
产品线丰富，汽车电子领域业绩突出：该企业自1993年成立以来，专注于印制电路板的研发、生产和销售，是我国印制电路板行业的高新技术企业。其产品涵盖多层板、厚铜板、高频高速板等多种类型，是国内为数不多的同时涉猎刚性、柔性和金属基电路板的厂商。产品广泛应用于信息技术、汽车电子、通信设备等多个领域。2023年，公司不同领域的订单情况呈现出差异，其中新能源汽车推动下的汽车电子领域订单持续增长，销售额占比上升至42.59%，而受消费电子市场需求低迷影响，消费电子领域的销售额占比有所下降至15.05%，通信设备、工业控制、计算机网络设备等领域的销售额占比保持稳定。
全球排名提升，高多层技术领先：在全球PCB产业中，我国企业占据重要地位。随着环保法规的日益严格，能够提供高技术、高品质且符合环保要求的厂商逐渐减少，产业集中度不断提升。据Prismark数据，全球前30大PCB厂商的营收占比从2013年的56.4%增长至2023年的66.8%，强者恒强的趋势愈发明显。景旺电子在全球PCB行业排名上升6位，位列第10位，在国内PCB百强中排名第三。公司珠海项目的高多层板生产能力已达40层，HDI板生产能力可达16层，具备IC载板的生产能力。
聚焦汽车、服务器高增长领域，业绩增长潜力巨大：随着人工智能和算力的快速发展，对人工智能训练和推理的需求不断增加，硬件终端也在不断迭代升级。同时，汽车电子的电动化、智能化、网联化趋势推动了高阶HDI、高频高速板等产品的市场规模增长。景旺电子为国内外汽车零部件商及整车厂商提供汽车PCB产品，汽车业务收入连续三年保持较高增长，毛利率稳定。公司在AIPC、AIPHONE、AI服务器等领域拥有技术储备和客户需求，相关产品有望带来业绩增长。
投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为124.51亿元、146.29亿元、169.85亿元，归母净利润分别为13.28亿元、15.65亿元、18.54亿元，对应PE分别为16.6倍、14.1倍、11.9倍。鉴于公司全球化战略的推进和大客户的逐步落地，将评级由增持-A上调至买入-A。
风险提示：需关注下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发不及预期、汽车电子需求不及预期等风险。
