“Q2调整待突破，H2旺季改革展望胜利曙光！”
中炬高新(600872)
最新动态：中炬高新发布2024年上半年业绩报告，报告期内公司实现营业收入26.18亿元，较去年同期略有下降1.35%；归属于母公司的净利润达到3.5亿元，实现了扭亏为盈；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.39亿元，同比增长14.53%。在第二季度，公司营业收入为11.34亿元，同比下降11.96%，归母净利润为1.11亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.03亿元，同比下降32.37%。子公司美味鲜在上半年实现营收25.56亿元，同比增长0.6%，归母净利润3.51亿元，同比增长11.1%；第二季度营收10.95亿元，同比下降12.1%，归母净利润1.07亿元，同比下降34.4%。第二季度市场需求减弱，对主营业务造成了一定压力。
第二季度核心品类销售面临压力，但电商渠道实现快速增长。从产品类别来看，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品在第二季度营收分别同比下滑22%、15%、29%、31%，其中酱油、鸡精粉以及其他调味品因市场需求疲软和竞争加剧而出现下滑。公司针对核心品类推出零添加、减盐等健康化新产品，逐步打造大单品。从销售渠道来看，分销和直销模式营收分别同比下降20%、23%，公司积极拓展电商业务。从区域分布来看，东部、南部、中西部、北部的营收分别同比下降19%、11%、25%、31%，而上半年上述区域经销商数量分别同比增长8%、18%、94%、81%，公司持续加强全国薄弱市场的覆盖，目前地级市覆盖率已达95%，区县覆盖率70%。
多种因素共同作用，使得第二季度毛利率持续上升，但销售费用的大幅增加影响了扣除非经常性损益后的净利润表现。在盈利方面，第二季度毛利率为36.17%，同比上升3.64个百分点，主要得益于原材料采购成本、生产成本、物流成本的下降以及产品结构的优化。费用方面，四项费用合计同比增加8.38个百分点，其中销售费用率大幅上升，主要由于美味鲜渠道改造、增加费用投入以及促销费用增加等因素，如业务费同比增长74.6%。此外，第二季度公司归母净利率为9.77%，扣除非经常性损益后的归母净利率为9.07%，同比下降2.74个百分点，其中美味鲜的归母净利率为9.77%，同比下降3.31个百分点。
尽管短期业绩有所调整，但公司的深度改革和厚积薄发将为未来业绩增长奠定基础。公司已制定了美味鲜三年的战略规划，旨在到2026年实现营收和营业利润分别为100亿和15亿元的目标，引领公司发展。尽管第二季度面临需求疲软和竞争加剧的挑战，但公司持续深化改革，包括加强新组织架构、内部流程机制（如薪酬激励、目标考核等）以及推动渠道改革。随着下半年需求旺季的到来和事业部执行力的提升，公司销售业绩有望恢复增长；美味鲜的百亿目标依然值得期待。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.2亿元、9亿元和11.6亿元，同比分别下降57%、25%和28%；此处暂不考虑征地补偿对营收和利润的影响。考虑到下半年需求旺季的推动和深度改革红利的持续释放，预计公司未来业绩有望实现快速增长。因此，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全、公司治理结构改善不及预期、原材料价格波动等风险因素。
