“重磅突破！冀中能源携手，公司大客户阵容再添新丁，业绩腾飞正当时”
用友网络(600588)
专注云业务转型，不断强化资本投入，维持“买入”投资评级
鉴于组织结构调整对近期财务表现可能带来的影响，以及公司在研发和市场领域的持续高投入，我们调整了用友网络2024-2025年度的归母净利润预期，现预测为1.00亿元和4.10亿元（原预测为1.96亿元和5.36亿元），并新增2026年的预期为7.92亿元，每股收益（EPS）预计为0.03元、0.12元和0.23元/股，当前股价对应的市盈率（PE）为401.8倍、97.7倍和50.5倍。鉴于公司在产品端持续实现创新突破，积极抢占企业数字化、信创国产化和国际化市场，我们维持“买入”的投资评级。
与冀中能源成功签约，大型客户合作取得突破
据公司官方公众号消息，用友网络成功签订了冀中能源这一世界500强、中国煤炭行业百强企业的财务共享项目，该项目将基于用友BIP平台，提供涵盖事项中台、财务会计、企业绩效、司库管理、费控服务和共享服务等多个应用服务。根据公司年报，核心产品YonBIP全年签约金额达36.1亿元，核心产品续费率高达92.9%。BIP3交付样板用户达108家，包括中粮集团、三峡集团、三峡能源、云投集团等众多央国企，它们基于用友BIP在人力资源、财务、采购等领域建设的数字化项目已成功上线。
2023年营收保持稳定增长，新签合同量显著增加
根据公司公布的2023年年度报告，公司全年营业收入达到97.96亿元，同比增长5.8%；其中，云服务业务收入为70.91亿元，同比增长11.6%。公司合同签约金额同比增长17.6%，千万级以上项目签约金额同比增长71.1%。由于大项目实施周期较长，收入确认周期也相应延长，2023年的大项目签约主要集中在下半年，这影响了公司收入增速。全年公司归母净利润为-9.67亿元，同比由盈利转为亏损。主要原因包括：一是公司员工数量基本保持稳定，但平均人数较2022年增加1,896人，导致工资薪酬同比大幅增加；二是行业化组织模式升级后，覆盖全国市场的差旅费和市场费用显著增加；三是公司按照战略部署，加快客户项目实施与定制化开发外包，以培育专业服务生态系统，导致外包成本同比增加。
风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流波动风险。
