“2023年业绩腾飞！这家公司归母净利润再攀高峰，内外兼修铸就卓越成长之路”
银泰黄金(000975)
核心观点
在金价上涨的推动下，银泰黄金在2023年取得了显著的业绩提升。公司当年实现了营业收入81.06亿元，较上年同期略有下降3.29%；归属于母公司的净利润高达14.24亿元，同比增长26.79%；扣除非经常性损益后的净利润为14.11亿元，同比增长37.21%。在第四季度，公司的营业收入为10.11亿元，同比下降48.15%，环比下降59.94%；归属于母公司的净利润为3.06亿元，同比增长58.29%，环比下降20.27%；扣除非经常性损益后的净利润为3.23亿元，同比增长149.09%，环比下降14.19%。
价格方面，2023年矿产金的销售单价为449.64元/克，同比增长14.4%；矿产银的销售单价为4.61元/克，同比增长28.8%。
在产销量上，2023年公司矿产金产量为7.01吨，与上年基本持平（2022年为7.06吨），销量为7.34吨（2022年为6.89吨）。预计2024年的矿产金产量将不低于8吨。
成本方面，2023年矿产金销售成本为176.42元/克（合并摊销后，2022年为167.54元/克），矿产银销售成本为2.34元/克（合并摊销后，2022年为1.83元/克）。
公司正积极拓展海外资源，致力于成为一家成长型国际黄金矿业公司。2024年2月，公司宣布计划收购位于纳米比亚的TwinHills金矿项目。该项目黄金储量达到66.86吨，平均品位1.04克/吨，资源量99.21吨，平均品位1.09克/吨。预计矿山寿命期内平均年产金16.2万盎司（约5.04吨）。TwinHills金矿项目已完成建设用地的购买，计划于2024年7月启动建设，并计划于2026年投产。
公司通过内部扩张和外部并购等多种途径，坚持“资源为先”的经营策略，不断加强黄金资源的储备。2023年11月，公司发布了发展战略规划纲要，目标在2025年末实现矿产金产量12吨，金资源及储量达到240吨；2026年末实现矿产金产量15吨，金资源及储量达到300吨；2028年末实现矿产金产量22吨，金资源及储量达到500吨；2030年末实现矿产金产量28吨，金资源及储量达到600吨以上。
投资建议：银泰黄金作为国内领先的黄金矿业企业，凭借其低成本优势，通过内生增长和外延式发展，展现了公司的高成长潜力。随着美联储降息预期的到来，我们对金价的中长期走势持乐观态度。预计公司2024-2026年的营业收入分别为92.70/108.90/124.20亿元，归属于母公司的净利润分别为19.93/26.67/31.92亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.15。因此，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：金价的大幅波动；产量未达预期。
