业绩稳中向好，环比回升势头强劲！
伯特利（603596）
投资分析
动态：近期，伯特利公布了2023年的年度报告，全年营收达到74.7亿元，同比增长34.9%；归属于母公司的净利润为8.9亿元，同比增长27.6%，与业绩预告的下限接近；毛利率为22.6%，同比增长0.1个百分点，净利率为12.2%，同比下降0.5个百分点。在第四季度，公司营收达到23.7亿元，同比增长27.7%，环比增长17.8%；归属于母公司的净利润为2.97亿元，同比增长34.4%，环比增长24%；毛利率为23.1%，同比下降0.2个百分点，环比增长0.5个百分点，净利率为12.8%，同比增长0.8个百分点，环比增长0.6个百分点。
四季度业绩环比上升，智能电控产品销售保持增长：在2023年，公司主要客户的销量均有提升，其中奇瑞同比增长52.8%，吉利增长17.7%，长安增长8.8%，公司整体经营状况环比持续改善。智能电控产品的销量达到372.3万套，同比增长48.9%，实现了快速增长。在新技术研发方面，公司已完成WCBS1.5技术平台的设计、开发及性能测试；WCBS2.0的研发工作也已圆满完成；A轮EMB（电子机械制动系统）的功能样件在2023年8月成功研制，并已完成第一轮冬季试验及台架验证。
轻量化产品持续拓展，产能迅速扩张：2023年，公司传统产品盘式制动器的销量达到284.77万套，同比增长26.6%；轻量化制动零部件的销量为1019.05万件，同比增长31.3%。公司在轻量化产品的产能上持续增加，墨西哥年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023年第三季度末投产；墨西哥二期轻量化项目的建设进展顺利，预计将在2024年底投产；国内轻量化生产基地的三期项目也在建设中，主要针对汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品的生产。
转向业务并表贡献增长，线控底盘布局加速：（1）2022年收购万达方向机后，公司业务范围扩展至汽车转向系统，2023年机械转向产品的销量达到233.25万套，实现了扭亏，整合效果显著；（2）DP-EPS、R-EPS转向系统以及线控转向系统的研发工作正在稳步推进。（3）在汽车线控底盘领域，公司根据客户具体需求，逐步推进线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发，底盘系统的布局加速。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年的每股收益分别为2.82元、3.59元和4.50元，对应市盈率为20倍、16倍和12倍，归母净利润的复合年增长率为29.8%，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。
