Q4业绩惊艳来袭，座椅全球替代浪潮即将爆发，规模化拐点同步到来！
继峰股份(603997)
投资亮点
要闻：继峰股份公布了2023年的业绩快报，预计2023年实现营业收入215.7亿元，同比增长20.1%，归属于母公司的净利润达到2.04亿元，成功扭亏为盈。此前公司对2023年的归母净利润预测为1.6-2.4亿元，实际业绩位于预期区间中部，表现符合市场预期。此外，公司控股子公司格拉默也发布了2023年的年报。
2023年业绩达成预期：营收再创新高，格拉默实现盈利
营收方面：预计2023年营收达到215.7亿元，同比增长20.1%，这一增长主要得益于全球主要汽车市场的需求复苏以及新业务乘用车座椅的量产和销售增长。根据格拉默的年报，2023年其营收达到23亿欧元，同比增长6.8%，从地区分布来看，欧洲、美洲和亚太地区的收入增速分别为7%、-7.5%和24.7%，亚太市场的收入增速较快，欧洲市场稳健增长，北美市场收入下降主要是由于客户需求不足、工厂关闭及工厂搬迁等因素。
利润方面：预计2023年归母净利润2.04亿元，实现扭亏为盈。2022年由于计提资产减值15.7亿元导致业绩亏损，若剔除这一影响，2023年利润同比增长33.7%，符合预期。2023年，随着海外能源价格、原材料价格和运费价格的下降，公司年初实施的业务整合措施逐步显现成效，在手订单也陆续获得了客户的价格补偿。乘用车座椅业务在多个项目中获得定点，尽管前期研发和新生产基地的建设投入较大，但公司全年依然实现了扭亏为盈。根据格拉默的年报，2023年其经营性EBIT为0.57亿欧元，经营性EBIT率为2.5%，同比增长0.9个百分点，各地区经营性EBIT率分别为5.3%、-6.9%和11.7%，亚太市场同比提高0.3个百分点，欧洲市场保持稳定，北美市场亏损有所收窄。格拉默2023年净利润341万欧元，成功扭亏为盈。
自主座椅领军企业，国内替代全面领先，全球替代前景光明。乘用车座椅市场前景广阔。1）市场规模大：目前国内市场规模达到1000亿元，全球市场规模为3000亿元，预计到2025年国内市场规模将达到1500亿元，复合年增长率达17%；2）市场结构优：全球CR5集中度超过85%，国内CR5集中度超过70%，且均为外资企业；3）消费属性是关键配置，消费升级推动价格上涨和替代。我们持续看好公司在乘用车座椅这一大空间、好结构、消费升级加速的市场中的快速发展，公司在手订单充足，目前已覆盖新势力、自主品牌和合资品牌，有望凭借成本优势、快速响应能力和格拉默的技术支持，全面引领乘用车座椅的本土替代，并有望借助格拉默的全球化背景和产能扩张，开启全球座椅市场的大门。
盈利预测：根据公司业绩快报，我们对盈利预测进行了微调，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2亿元、4.3亿元和11.4亿元（调整前为2亿元、4.3亿元和11.4亿元），2024-2025年增速分别为109%和169%，对应2024-2025年市盈率分别为36倍和14倍，公司作为自主座椅领域的领军企业，座椅的全球替代和规模化增长已经到来，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、新业务盈利增长不及预期、海外市场风险等。
