2023年报大揭秘：业绩飙升，扩产募资，全球布局再升级！
伯特利（603596）
动态：
在2024年3月27日，伯特利公布了其2023年的年度财务报告，报告显示，公司上一年度营业收入达到74.74亿元，较上年同期增长了34.93%；归属于母公司的净利润为8.91亿元，同比增长27.57%；扣除非经常性损益后的净利润8.55亿元，同比增长36.78%，业绩增长稳健，符合之前的业绩预告。
投资焦点：
伯特利在2023年实现了业绩的稳步增长，其成本和费用管理得当。报告期内，公司营业收入增长34.93%，达到74.74亿元，归母净利润增长27.57%，达到8.91亿元。在盈利能力方面，2023年的毛利率为22.57%，同比增长了0.13%，净利率为12.19%，同比略有下降。期间费用率为8.99%，同比下降了0.51%。具体分析，销售费用、管理费用（不含研发）、财务费用和研发费用率分别同比变化了0.06%、0.05%、0.23%和-0.81%。在第四季度，公司营业收入同比增长27.65%，归母净利润增长34.5%，环比增长24.3%；扣非归母净利润增长65.61%。公司通过不断丰富产品线、持续创新，保持了高质量和成本优势，确保了盈利的稳定，并在行业竞争中保持了优势地位。
主要产品收入强劲增长，创新推动持续发展。在产品方面，机械制动、智能电控和机械转向等主要产品业务实现了快速增长。其中，机械制动业务营收33.7亿元，同比增长26.55%；智能电控产品营收33.0亿元，同比增长38.81%；机械转向业务营收4.83亿元。
客户层面，公司客户结构持续优化，核心客户稳定地贡献了增长。公司的主要客户包括通用汽车、上汽通用、长安福特、沃尔沃等国际及合资客户，以及奇瑞、吉利、长安、比亚迪、理想、蔚来等国内优质自主品牌。2023年，公司新增了319个定点项目，其中轻量化产品研发49项，新增量产49项、新增定点37项。智能电控产品包括EPB、WCBS和ADAS，分别实现了65项、66项、17项在研项目，以及33项、25项、11项新增量产项目。大部分项目针对新能源车型。公司持续增加研发投入，稳步推进新产品的研发和量产交付。同时，公司成功获得了国际知名汽车制造商的WCBS定点项目，生命周期为6年，预计产量约44万台。公司还成功开发了前湿后干技术方案，固定钳、四轮EHC产品及大缸径EPB已投产，EMB开发项目也获得了客户好评。根据年报，公司前五大客户的销售额为34.72亿元，占年度销售总额的48.08%，核心客户的稳定贡献对公司收入增长至关重要。
扩大轻量化业务产能，推动全球化发展。2024年1月6日，公司发布了可转债预案，计划筹集28.32亿元用于建设五个项目，包括电子机械制动项目、线控底盘制动项目、电子驻车项目、高强度铝合金铸件项目和墨西哥轻量化零部件项目。其中，轻量化零部件项目预计投入10.31亿元。墨西哥项目的本地化布局有助于缩短对北美客户的生产周期，满足其需求，从而推动轻量化业务的全球化发展。
盈利预测与投资评级：伯特利作为线控制动领域的自主龙头，产品技术壁垒高且持续提升，竞争优势明显；公司积极拓展业务边界，布局转向、悬架、分布式驱动和轻量化领域，有望逐步成为底盘平台化企业。预计公司2024-2026年营业收入分别为100、123、158亿元，同比增长34%、23%、28%；归母净利润分别为12.1、15.1、19.5亿元，同比增长36%、25%、29%；EPS预计为2.8、3.5、4.5元，对应PE估值分别为20、16、12倍。我们看好公司的未来发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）汽车销量不及预期；2）零部件行业竞争加剧；3）原材料价格上涨；4）客户拓展不及预期；5）海外市场拓展不及预期。
