领跑医美界，PDRN“婴儿针”再添力作，全面升级再生水光产品矩阵！
江苏吴中(600200)
投资亮点
动态：江苏吴中与丽徕科技达成深度战略合作，斥资约3000万元获取“PDRN”婴儿针的独占使用权。在2024年7月29日，公司发布消息，其子公司吴中美学同北京丽徕科技签订了战略合作及投资协议，公司因此获得了丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（以下简称PDRN）复合溶液产品的独家权利，并取得丽徕科技约16.7%的股权。目前，丽徕科技研发的PDRN溶液已步入临床试验阶段，在国内同类产品中处于领先地位，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品，从而丰富公司医美产品线。
PDRN具备抗炎、组织修复、胶原再生等多种功效，在国际市场上获得了良好的反馈。PDRN溶液作为一种功能性水光产品，在医美领域也被称为“三文鱼针”，主要原料来源于富含核酸的鳟鱼和鲑鱼精巢。由于PDRN的碱基结构与人类DNA相似度高达98%，因此不会引起明显的免疫反应，产品安全性高，同时具有良好的生物相容性和生物降解性。在国际市场上，PDRN产品已有大量研究证实其具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效。
目前，海外多国已批准PDRN产品上市，而国内尚无同类三类械产品获得批准。在欧洲的意大利、韩国等国家，PDRN产品已经获得批准上市，主要品牌包括NEWEST、H-DNA、REJURAN、VITARAN等，且在国际医美市场上的反馈均非常积极，尤其在韩国，PDRN溶液成为近年来备受追捧的水光针Top1项目。国内目前尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获得批准上市，现有产品主要通过进口化妆品备案销售，潜在市场需求巨大。
PDRN市场前景广阔，有望为公司医美业务带来显著增长。PDRN凭借其多重功效，在医美机构中获得了良好的市场反馈，有望迅速成为水光针市场的热门产品。以REJURAN母公司PharmaResearch为例，仅凭借旗下的REJURAN品牌PDRN产品，就成功跃升为韩国医美行业中市值第二大的公司。江苏吴中与丽徕科技合作的PDRN溶液有望率先占据国内PDRN市场，为公司长期业绩增长做出重要贡献，同时进一步完善公司产品线，提升在医美领域的市场占有率。
盈利预测与投资评级：公司医药产品和产业链布局完备，通过内生和外延的方式全面布局医美业务，旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，于2024年正式获批并开始销售，市场反馈良好，合作机构数量持续增加；同时，公司通过自研、合作研发和技术转让等方式继续在重组胶原蛋白、PDRN、表麻等重点领域进行布局，长期有望推动业绩增长。由于投资布局的PDRN产品目前尚处于临床阶段，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为47/22/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：在研产品进展不及预期、产品推广不及预期、政策变化风险。
