新分子发现平台独领风骚，业务拓展硕果累累深度解析！
华海药业(600521)
华海药业：综合医药巨头，创新研发实力强劲。公司以创新研发为驱动，聚焦于小分子和生物药领域，构建了全面的新药研发与生产平台。华海药业已成功搭建了生物技术、化学合成、药物代谢、生物评价四大技术平台，并具备药物化学、计算科学/AI、药代动力学、体外体内生物学评价等关键新药研发能力，为客户提供从靶基因到新药临床试验申请的全方位研发服务。
小分子药、生物药市场持续增长，创新研发技术不断拓展。目前，小分子化药仍占据市场主导地位，市场规模持续扩大；生物药受益于技术进步，将迎来快速增长阶段。新药研发的关键环节在于新分子发现，药物发现CRO需求旺盛，市场规模和渗透率持续提升，华海药业的创新研发技术已进入应用期，国内外药企正在加速布局。
以创新研发为核心的四大技术平台优势显著，新药研发拓展多元化业务，AI加速药物发现和优化。公司创新药物库容量和质量保持行业领先，分子数量已超过1万亿，持续筛选并输出高新颖性的先导化合物，筛选综合成功率接近80%；定制库业务向多类型化、特色化、自助化、便捷化方向发展。受益于海外客户加速拓展、服务类型丰富等因素，从基础需求（小型专有库）到标准需求（筛选）再到大型定制库需求均有明显增长。公司通过并购Vernalis获得生物技术平台，进一步丰富药物发现技术，并拓展欧洲市场；同时，华海药业建立完整的生物药研发平台，为客户提供从靶点到临床申报的生物药发现和开发服务；并搭建靶向蛋白降解平台，通过创新技术实现E3连接酶、蛋白降解剂分子的发现。公司将AI赋能四大核心技术平台，加速新分子发现和优化过程。
公司商业模式为新药研发服务+在研项目权益转让，构建差异化竞争优势。
一方面，公司可以为全球药企提供新分子研发服务，获得持续稳定收入；另一方面，可提供不同阶段的新药项目权益转让，依托四大核心技术平台逐步丰富在研管线并推动更多项目进入临床阶段，创造高收益的长期价值。目前公司拥有近20个I类自研管线，多个项目处于临床I期，蕴含较高的变现价值和潜力。
投资建议：华海药业专注于创新研发驱动的新药发现与优化服务，是全球创新药研发的领导者之一，技术平台正逐步实现商业转化，并积极拓展海外市场。我们预计2023-2025年公司实现营业收入10.0/12.0/14.0亿元，同比分别增长15.0%/20.0%/20.0%，2023-2025年归母净利润为1.2/1.5/1.8亿元，对应PE为48/33/26倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：研发失败风险、技术替代风险、管理风险、客户集中风险、汇率风险。
