“酒糟业务新合作伙伴加盟，业绩稳步攀升，行业前景看涨！”
路德环境（股票代码：688156）
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2023年11月20日，路德环境正式对外发布了关于自愿披露的成交通知书的公告。
投资观察
酒糟处理业务稳步发展，多点布局显现成效
近期，路德环境成功获得酒鬼酒酒糟处置项目的成交通知，预计在合同期间内处理酒糟总量将达到44万吨，合同期自2024年1月1日起，为期9年。公司计划在吉首市投资建设相应的酒糟处理配套项目，包括酒糟清运、无害化处理及资源化利用等。据公司公告，若项目正式签约并顺利实施，初期两年将处于建设和产能爬坡阶段，酒糟处理量预计不高，未来将逐年增长。公司自今年起不断加强酒糟业务的拓展，8月份已收到洋河酒厂的成交通知书，预计每年可处理酒糟38万吨，合同期预计6年，目前已进入稳步推进阶段，预计明年启动建设。目前，公司白酒糟生物发酵饲料业务年处理能力超过170万吨，贡献酒糟饲料产能约66万吨，随着酒鬼酒项目的实施，公司白酒糟处理能力有望超过180万吨/年。
项目进展顺利，基础稳固
就各业务板块来看，白酒糟生物发酵饲料业务得益于金沙路德项目二季度的投产以及双胞胎等大客户的有序推进，产量明显增长。目前，古蔺路德项目处于稳定增长阶段；金沙路德项目的产能利用率将进一步提升，有助于毛利率的提高；遵义汇川、永乐及亳州项目均在按计划推进建设中，预计明年年中完工投产，对业绩贡献显著。随着白酒糟业务的持续扩张，公司有望进一步巩固其在白酒糟饲料领域的龙头地位。此外，河湖淤泥和工程泥浆处理业务目前运行稳定，盈利能力强；连云港碱渣治理项目确定性高，轻资产运营模式有助于公司管理效率的稳定。
盈利前景展望
我们对公司产业转型升级及新业务白酒糟生物发酵饲料的布局持乐观态度，看好其成为第二增长曲线。不考虑可转债发行的影响，根据公司公告，我们调整了2023-2025年的每股收益（EPS）预测，分别为0.47元、1.06元和2.11元（此前预测分别为0.45元、0.75元和1.19元），当前股价对应的市盈率（PE）分别为60倍、27倍和14倍，因此给予“买入”的投资评级。
风险因素
需关注宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、白酒糟生物发酵饲料市场竞争加剧风险、河湖淤泥及工程泥浆业务进展不及预期风险、项目实施不及预期风险以及可转债发行不及预期风险等。
