2023三季报解析：高端化浪潮席卷，企业盈利能力节节攀升，再现辉煌增长势头！
普源精电(688337)
投资要点
公司最新发布的2023年三季报显示，2023年第一季度至第三季度，公司营收达到4.7亿元，同比增长14.1%；归属于母公司的净利润为0.68亿元，同比增长35.8%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为0.30亿元，同比增长74.2%。具体到第三季度，公司营收为1.6亿元，同比增长5.8%，环比增长4.7%；归母净利润为0.22亿元，同比增长2.0%，环比下降3.9%。第三季度增速虽然有所承压，但毛利率有所提升。
公司的主打产品和自主研发的新产品持续放量，推动了公司营收的稳健增长。在2023年第一季度至第三季度期间，公司主打的高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器在整体数字示波器营收中占比快速增长，销售金额比例持续提升至50.2%（23Q1为41.9%）；公司新品实现营收0.98亿元，同比增长123.5%；2022年9月推出的全新DHO系列高分辨率数字示波器全球发货，23Q1-Q3，DHO系列产品的销售收入同比提升217.5%，展现出强劲的增长势头，为公司业绩稳定增长提供了有力支撑。
公司高端产品的占比提升，自主研发的核心技术平台红利持续释放，带动公司毛利率的增长。
在2023年第一季度至第三季度，搭载公司自主研发核心技术平台的数字示波器产品销售占整体示波器销售比例达到73.72%，同比增加1.41个百分点；高端及自主研发核心技术平台产品对数字示波器产品毛利率的提升作用显著，23Q1-Q3数字示波器毛利率提升至59.3%（23Q1为56.7%、23Q2为61.0%），同比增加61.3个百分点；这进一步提升了公司的盈利能力。2023年第一季度至第三季度，公司综合毛利率为56.5%，同比增加4.6个百分点；第三季度来看，公司毛利率为58.3%，同比增加6.5个百分点，环比增加1.3个百分点。
公司重视研发投入，第三季度期间费用率同比上升，净利率略有下降。
2023年第一季度至第三季度，公司净利率为14.4%，同比增加2.3个百分点；期间费用率为49.5%，同比增加2.3个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比增加0.37个百分点、减少1.0个百分点、增加0.9个百分点、增加2.1个百分点。第三季度来看，公司净利率为13.6%，同比减少0.5个百分点、环比减少1.2个百分点；期间费用率为54.3%，同比增加8.4个百分点，环比增加5.3个百分点；第三季度业绩增速下滑，公司重视研发，加大研发和人员财务费用投入，期间费用率上升；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比减少1.11个百分点、减少0.95个百分点、增加3.33个百分点、增加6.15个百分点。
公司最新发布的13GHz示波器正式上市，高端化进程再次加速，提升了公司的竞争力。2023年9月，公司正式发布新一代旗舰级示波器DS80000系列，成为首家实现示波器带宽突破13GHz的国产企业。该系列产品核心参数包括带宽13GHz、采样率40GSa/s、存储深度4Gpts，即使在4通道全开的情况下，仍可达到以上指标。公司是国内唯一一家成功自主研发数字示波器核心芯片组并实现产品产业化的企业，13GHz示波器的发布进一步提升了公司品牌影响力，同时能够带动公司其他产品的销售，助力公司业绩增长；高带宽示波器技术壁垒高、毛利率更高、产品下游应用领域更广，新产品的放量将持续优化公司业务结构，助力利润率持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.1亿元，未来三年归属于母公司的净利润复合增长率为50%，维持“持有”评级。
风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险。
