2023年三季报大揭秘！业绩飙升，锂盐成本锐减，纯碱和能源价格下滑成关键推手
永兴材料(002756)
事件：永兴材料近日公布了2023年前三季度业绩报告。报告显示，2023年第一季度至第三季度，公司实现营收97.0亿元，同比下降10.7%；归属于母公司净利润30.5亿元，同比下降28.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润28.7亿元，同比下降30.7%。在第三季度，公司营收30.5亿元，同比下降31.5%，环比下降8.1%；归母净利润11.5亿元，同比下降42.8%，环比增长18.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润9.7亿元，同比下降50.6%，环比基本持平。公司业绩超出市场预期。
碳酸锂：公司通过增加产量来弥补价格下降的影响，同时纯碱和能源价格的下降带动生产成本降低。具体来看：1）产量：2023年前三季度电碳销量达到2.0万吨，同比增长46.0%，主要得益于2万吨扩产项目的达产；2）价格：根据亚洲金属网的数据，2023年第三季度电氢不含税均价为21.0万元/吨，环比下降20.5%，电碳不含税均价为22.1万元/吨，环比下降0.4%，公司碳酸锂售价环比下降；3）成本：2023年上半年单吨生产成本为6.2万元，第三季度碳酸锂生产的主要辅料纯碱价格继续下降，主要能源天然气价格也下降，带动生产成本环比下降，公司的云母提锂龙头成本优势显著；4）利润：扣除非经常性损益后，2023年前三季度贡献归母净利润约25.2亿元，碳酸锂单吨净利约12.6万元。
非经常性损益：公司前三个季度的非经常性损益为1.8亿元，同比增长0.6亿元，主要来自于政府补助。2023年前三季度，公司收到政府补助2.3亿元，较2022年同期增加1.1亿元，其中第三季度收到政府补助2.1亿元。
费用：2023年前三季度，公司的销售费用、管理费用有所增加，财务费用大幅下降。具体来看，销售费用为0.17亿元，同比增长32.1%，主要由于广告宣传费用增加；管理费用为0.98亿元，同比增长29.3%；财务费用为-1.92亿元，同比下降147.8%，主要由于利息收入增加；研发费用为3.28亿元，同比下降7.2%。在第三季度，销售、管理、财务、研发费用分别为0.05亿元、0.30亿元、-0.63亿元和1.08亿元，环比保持稳定。
核心看点：公司通过一体化布局，低成本云母提锂龙头产能稳步扩张。具体来说：1）采选冶一体化布局：目前公司拥有300万吨锂云母采选和3万吨锂盐的产能，原料供应充足；2）成本：公司通过技术优势来弥补云母矿品位偏低的劣势，提锂成本在行业中处于领先地位；3）扩产：公司增储工作已完成，扩证和选矿扩产项目稳步推进中。2023年2月，化山矿增储工作完成，化山矿扩证工作持续推进中，300万吨选矿项目已获得环评批复，为未来冶炼端产能的扩张打下了基础。
投资建议：公司采选冶一体化布局，提锂技术突出，成本优势明显，新一阶段扩产工作稳步推进。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为36.4亿元、16.4亿元和19.6亿元，对应11月1日收盘价的市盈率分别为7倍、16倍和14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。
