业绩短期受挫，多元化业务引擎助力持续成长
万润股份(002643)
万润股份于近期公布了2023年第三季度财务报告：在2023年1至9月间，公司实现营业收入31.76亿元，较上年同期下降了17.39%；归属于母公司的净利润为5.75亿元，同比下降了10.62%。
尽管公司整体营收呈现下滑趋势，但其功能性材料业务依然保持着稳健的增长。具体来看，液晶材料、OLED材料和沸石材料等主要产品均实现了增长。然而，海外子公司MP公司的抗原检测产品需求大幅下降，对公司的整体收入产生了负面影响。我们预期，随着抗原检测产品基数的逐渐减少，其对公司收入增长的影响将逐步减弱，公司的业绩增速有望回归正常。
在利润方面，公司的毛利率水平有所提高。2023年前三季度，公司的综合毛利率逐季上升，从第一季度的40.63%增至第三季度的44.08%，全年综合毛利率达到42.26%，同比增长了3.03个百分点，这表明公司的业务发展势头良好，经营状况稳定。
作为一家以研发创新为驱动的平台型企业，万润股份在多个业务领域齐头并进，有望推动公司长期增长。在电子信息材料领域，公司液晶材料和OLED材料等核心产品保持着行业领先地位，同时，光刻胶树脂、聚酰亚胺等新产品和新项目也在有序推进，有助于进一步完善高端材料产品线。在环保材料领域，公司已在车用沸石材料领域占据行业领先地位，并在非车用沸石领域积极布局，相关业务有望持续增长。在新能源材料领域，公司积极布局新能源电池电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等领域，相关产品已开始供应市场。
针对公司的盈利预测及投资评级，鉴于公司在化学合成领域的科技创新和技术积累，以及在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个领域的行业领先地位，我们预计公司将继续巩固现有优势，并积极拓展新材料领域（如PI材料、光刻胶材料及其他功能性材料），以实现长期发展。我们维持对万润股份2023至2025年的盈利预测，预计净利润分别为7.53亿元、8.22亿元和9.17亿元，对应EPS分别为0.81元、0.88元和0.99元，当前股价对应的P/E值分别为21倍、19倍和17倍。因此，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：需关注客户订单的下滑、市场开拓进度不及预期以及产能建设进度不及预期等风险因素。
