业绩暂遇低谷，未来前景光明，中长期成长潜力无限！
鲁恒兴发(600426)
鲁恒兴发公布2023年第三季度报告：在2023年1月至9月间，公司实现营业总收入193.46亿元，同比增长率为-15.92%，归属于母公司的净利润为29.27亿元，同比增长率为-47.11%。
产品价格下跌拖累了营收和利润。在2023年前三季度，由于市场需求下降、原料成本降低等多种因素，公司主要产品如尿素、己内酰胺、己二酸、DMF、醋酸等价格同比有所下降，这直接影响了公司的整体收入水平。尽管公司加强了市场运营、生产管理和系统优化，以抵消部分损失，但盈利仍大幅下滑。2023年前三季度，公司综合毛利率同比大幅下降10个百分点，至22.11%。
第三季度业绩环比改善。2023年第三季度，公司实现营业收入69.87亿元，同比增长7.91%，环比增长10.81%，实现归属于母公司的净利润12.18亿元，同比增长18.84%，环比增长31.22%。公司第三季度的业绩同比环比均有所改善，特别是环比改善更为显著，这主要得益于公司新能源和新材料业务部分产品的陆续投产，以及化肥、醋酸等部分产品销售价格的环比提升。我们预期，随着公司新产能和新项目的逐步投产，以及下游需求的改善和产品价格的稳定回升，公司未来的业绩有望继续提升。
公司凭借洁净煤气化技术，充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产模式的优势，多产品链协同生产，持续提升资源综合利用能力。同时，公司依托固有优势，持续推进产业链的延伸和产品的迭代升级，开拓新的盈利增长点。公司还按照“本地高端化，异地谋新篇”的战略定位，在德州基地不断推进新项目建设和老项目的技术改造升级，并储备了新能源、可降解塑料等后续项目，以延伸产业链；同时，公司还抓住机遇，布局荆州第二基地，全力推进荆州基地的建设，以拓展成长空间。
荆州一期项目成功投料，二期项目接力推进，保障公司中长期成长。据报道，公司荆州一期项目总投资123亿元，包括甲醇、醋酸、尿素等公司优势产品，目前已成功进行投料试车，未来有望逐步增加产量。荆州二期项目计划总投资50亿元，目前已开工，未来有望与一期项目形成接力，推动公司成长。
公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时新产品陆续落地，提升公司盈利能力。我们维持对公司2023至2025年的盈利预测，即净利润分别为43.28、58.03和70.80亿元，对应EPS分别为2.04、2.73和3.33元，当前股价对应P/E值分别为16、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目建设进度可能不及预期；原材料和产品价格可能大幅波动；下游需求可能不及预期。
