2023年三季报亮点解析：业绩惊喜超预期，火电盈利强劲修复势头
华电国际(600027)
公司近期发布了2023年三季报，业绩表现出色。在2023年前三季度，公司营业收入达到907.25亿元，同比增长13.9%；归属于母公司的净利润更是达到了44.99亿元，同比增长92.5%。特别是第三季度，营业收入为312.75亿元，同比增长3.9%；归属于母公司的净利润为19.17亿元，同比增长181.4%，超出市场预期。
在2023年前三季度，公司业绩的亮眼表现得益于煤价的降低和新投产机组带来的增量效益。截至2023年上半年，公司控股装机容量达到57.3GW，其中燃煤装机占比高达81%，燃气和水电分别占比15%和4%。
在新增装机方面，上半年公司新增了2.5GW的煤电装机，并获得核准及在建机组共计6.5GW。
上半年，公司上网电价为527.05元/兆瓦时，同比微增1.74%；上网电量为1007.31亿千瓦时，同比增长7.72%；入炉标煤单价为1092.78元/吨，同比下降7.38%。电力业务收入占主营业务收入的89%。
展望第四季度，公司关注冬季供暖季对动力煤价格的影响。预计火电电价在市场化趋势下有价格支撑，而动力煤价格则可能因季节性需求增加而出现波动，预计第四季度我国动力煤价格将维持稳中偏强态势。
在政策方面，我国电力体制改革进入深水区，市场化趋势下火电价格具有竞争优势。火电调峰调频价值得到进一步挖掘，全国性火电容量电价有望出台。中央深改委会议审议通过的《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》明确指出，火电作为稳定的电源，将在新型电力系统中发挥重要作用。
基于以上分析，我们预计公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为35.77亿元、39.82亿元和40.42亿元，对应PE分别为14倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。
需要注意的是，投资存在政策风险、煤炭价格波动风险以及宏观经济风险等。
