2023年三季报解析：短期业绩压力之下，差异化竞争助企业稳固行业龙头地位
中国光伏巨头隆基绿能(股票代码：601012)
重大动态：2023年10月30日，隆基绿能正式对外公布2023年三季报。在报告期内，公司营业收入达到941亿元人民币，同比增长8.55%；归属于母公司的净利润为116.94亿元人民币，同比增长6.54%；扣除非经常性损益后的归母净利润为115.14亿元人民币，同比增长8.07%。
就季度表现而言，隆基绿能在2023年第三季度实现了294.48亿元的营收，同比下降18.92%，环比下降18.95%；归母净利润为25.15亿元，同比下降44.05%，环比下降54.60%；扣非归母净利润为24.54亿元，同比下降42.24%，环比下降55.12%。
尽管公司出货量保持稳定增长，但第三季度的净利润却承受了阶段性压力。2023年前三季度，公司硅片、电池和组件的出货量分别达到37.45GW、4.71GW和43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。从盈利能力来看，第三季度公司毛利率为20.77%，环比提升0.77个百分点；然而净利率为8.49%，环比下降6.71个百分点。第三季度净利润下降的主要原因是费用增加、资产减值计提以及投资收益下降。销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别环比增加9.4亿元、3.6亿元、1.1亿元和12.1亿元；计提资产减值损失11亿元，主要因组件价格快速下跌，公司计提存货跌价损失；投资净收益环比下降6.6亿元，主要因硅料价格处于低位，公司参股的硅料产能盈利大幅减少。
公司致力于布局BC技术路线，通过差异化竞争构建长期优势。隆基绿能专注于高效BC技术的迭代升级与产业化，不断提升HPBC产品的量产良率和转换效率；新建设的产能中，除了鄂尔多斯30GW项目采用TOPCon电池技术路线外，其他项目均为BC技术路线。2023年9月，公司宣布将在陕西铜川投资建设年产12GW的高效单晶电池项目，该项目将采用更高性能的HPBCpro电池技术，预计将于2024年11月投产、2025年11月达产。公司通过差异化的技术路线选择和持续的研发投入，有助于构建长期竞争优势。
董事长增持股份，彰显长期发展信心。2023年10月30日，公司董事长宣布计划在12个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额预计在1-1.5亿元人民币之间，这一增持计划体现了公司管理层对未来的长期发展充满信心，并认可公司的投资价值。
投资观点：我们预测隆基绿能在2023至2025年的营收分别为1238.37亿元、1393.58亿元和1755.79亿元，归母净利润分别为153.40亿元、170.00亿元和205.95亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍和9倍。作为光伏硅片与组件的领军企业，隆基绿能坚定地采取BC技术的差异化路线，一体化产能持续扩张，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注国际贸易风险、产能扩张不及预期、下游需求不及预期等风险因素。
