“小步快跑，业绩稳升：销售增长投资聚焦，盈利微增展现新活力”
华发集团股份有限公司(600325)
动态：
华发集团股份有限公司最新发布的2023年三季报显示，公司前三季度实现营业收入472.5亿元，同比增长40.2%；归属于母公司净利润22亿元，同比增长1.1%。
市场分析：
尽管归母净利润增速略低于营业收入增速，但公司利润同比仍实现微增。这主要得益于以下几点：首先，公司毛利率同比下降3.2个百分点至17.7%；其次，投资收益同比减少4.9亿元；最后，少数股东损益占比同比提升5.4个百分点至29.3%。截至报告期末，公司合同负债达到1015.2亿元，较期初增长26.3%，相当于近一年营收的1.4倍，显示出充足的未结资源。
业务发展：
在销售方面，公司2023年前三季度销售金额达1035.8亿元，同比增长42%；销售面积325.9万平米，同比增长29%。公司新增16个土地项目，主要集中在上海、深圳、成都、杭州、西安等一线和强二线城市，总建面（含深圳宝安冰雪文旅城项目）352万平米，权益比例75.3%。此外，证监会已同意公司发行面值总额不超过78.2亿元的公司债券注册申请，公司定增相关文件也于10月获得上交所备案通过，定增募集总金额51.2亿元。
投资策略：
基于对公司未来发展的看好，我们维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.28元、1.39元、1.65元，当前股价对应PE分别为6.7倍、6.1倍、5.2倍。作为珠海国资的领先房企，华发集团销售稳步突破，核心城市积极补仓，优质储备夯实发展潜力，股东方实力雄厚，有望持续保驾护航，因此我们维持“推荐”评级。
风险提示：
1）楼市复苏持续性不及预期风险：若后续购房者信心不足、销售修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争仍相对激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险；4）合作项目风险。
