“2023三季报解析：产品验收延期拖累短期业绩，利润率逆势上涨显韧性”
中无人机(688297)
最新动态：2023年10月27日，中无人机公布其2023年三季报。报告期内，公司营收达到13.2亿元，同比下降39.2%；归属于母公司净利润为2.4亿元，同比下降32.3%。整体业绩基本符合市场预期，营收下降的主要原因是产品交付结构与去年同期有所不同，部分产品因鉴定验收延期，交付时间推迟至10月份。
业绩分析：2023年前三季度，公司收入分别为4.8亿元、7.2亿元、1.2亿元，同比变化分别为-44.3%、-10.9%、-75.4%；归母净利润分别为0.6亿元、1.5亿元、0.3亿元，同比变化分别为-52.1%、+47.3%、-76.3%。第三季度业绩有所下滑；毛利率和净利率方面，第三季度毛利率同比下降6.56个百分点至26.7%，净利率同比下降0.78个百分点至23.6%。前三季度综合毛利率同比增长3.45个百分点至29.8%，净利率同比增长1.87个百分点至18.4%。
研发与战略：公司高度重视关键产品与技术的研发，致力于翼龙无人机系列的谱系化和系列化发展。2023年前三季度期间费用率为10.6%，同比增长2.39个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增长0.65个百分点、1.88个百分点、3.49个百分点。公司持续加大研发投入，拥有由行业领军人物带领的研发团队，专注于无人机系统新技术、新应用和新发展方向的研究，不断提升产品性能，推动翼龙无人机系列的发展。
财务状况：截至第三季度末，公司应收账款及票据减少28.5%，存货增长7.6%，合同负债减少39.8%但较第二季度末增长32.5%，货币资金增长56.5%，经营活动净现金流减少34.8%。销售回款减少是影响经营活动现金流的主要原因。
投资观点：中无人机作为我国大型无人机系统领域的领军企业，是航空工业集团唯一的无人机上市平台。翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场占据第二的位置，用户遍布全球十余个国家。随着国内特种领域和海外军贸业务的持续拓展，公司未来几年业绩有望实现持续增长。基于下游需求和交付节奏的调整，我们预测公司2023至2025年归母净利润分别为4.05亿元、5.76亿元、8.00亿元，对应PE分别为77倍、54倍、39倍。维持“推荐”评级。
风险因素：需关注下游需求是否达到预期，以及产品交付节奏可能出现的延缓等问题。
