“三季度亮点解析：机场业务高歌猛进，地产市场加速去化，企业盈利迎来转折点！”
海南航空港(600515)
近期动态：在2023年的前三个季度，海南航空港营收达到了45.37亿元，同比增长了53.6%。然而，归母净利润却出现了53.64%的同比下跌，为7.90亿元。在23Q3季度，公司的营收为11.66亿元，同比增长了69.37%，但归母净利润却下降了87.39%，达到2.07亿元，扣除非经常性损益后，净利润为1.55亿元，实现了同比扭亏为盈。
海南的旅游市场持续吸引着大量游客，公司的机场和酒店业务因此呈现出高增长态势。在三亚凤凰机场，23Q3的飞机起降架次达到了3.35万架次，同比增长135%，旅客吞吐量达到了528万人次，同比增长174%，货邮吞吐量也增长了93%。尽管出入境客流已逐步恢复，但海南作为旅游目的地的吸引力仍然非常显著，有力地推动了公司的营收和盈利能力的提升。
三亚机场免税店二期已经开业，离岛免税业务受到消费力下降和打击代购政策的影响，预计将在一段时间内承受压力。海南航空港深度参与了离岛免税业务，包括参股三亚和美兰机场免税店，收取三亚机场免税店的特许经营费、海口日月广场两家市内店的租金以及多个提货店的租金。23Q3海南离岛免税销售额达到86.4亿元，同比增长44%，购物件数1064万件，同比增长27%，购物人数152万人次，同比增长92%。尽管人均贡献额有所下降，但在客流增长的背景下，离岛免税销售额依然实现了稳健增长，预计随着后续消费复苏和海南免税供给的提升，离岛免税销售额有望持续增长，并为公司带来业绩增量。
海南航空港正在加速地产去化，未来将专注于优质核心业务的发展。23Q3公司新开工项目面积12.67万平方米，竣工面积7.49万平方米；销售签约面积3.3万平方米，同比增长23.12%，签约金额5亿元，同比增长25.42%。截至23Q3，公司拥有多个优质物业，出租地产建筑面积为47.8万平方米，租赁收入达到1.35亿元。
随着主业的景气度回升、债务问题得到解决、地产去化加快，海南航空港的盈利能力有望持续提升。23Q3公司毛利率为46.2%，同比上升44.8个百分点；销售费率为4.3%，同比上升1.6个百分点；管理费率为16.1%，同比下降5.6个百分点；财务费率为9.5%，同比下降10.6个百分点，财务费用保持较低水平；归母净利率为17.7%，同比降低的主要原因是去年同期南海明珠岛土地出让带来的约20亿元利润。
盈利预测与投资建议：作为海南自贸港建设的重要参与者，海南航空港预计将受益于政策和发展红利，我们对机场和免税业务的中长期成长性持乐观态度。我们看好公司的短期、中期和长期发展，预计23-25年归母净利润分别为11.07/12.98/15.0亿元，对应收盘价PE分别为39/34/29倍，维持“买入”评级。
潜在风险：客流增长不及预期，产能扩张不及预期，免税店销售不及预期，政策风险等。
