小熊电器营收稳步上升，净利润却面临压力挑战！
小熊电器(002959)
动态：近期，小熊电器公布了2023年三季报。报告显示，第三季度公司营收达到9.77亿元，同比增长14.89%；归母净利润为0.79亿元，同比减少14.46%。截至前三季度，公司营收达到33.18亿元，同比增长22.96%；归母净利润为3.16亿元，同比增长31.24%
在第二季度，公司收入保持稳健增长，成功切入传统品类，对销售增长贡献显著。第三季度，公司收入继续保持增长势头，我们分析认为，公司战略性地进军电饭煲、水壶等传统大品类，对销售规模的持续增长贡献重大。在新兴品类方面，预计个护、母婴以及生活小家电将继续保持高速增长。在渠道方面，我们预计第三季度抖音等新兴平台为公司贡献了较大增量，而天猫和京东则保持了稳定增长，其中抖音的增长预计将超过翻倍。
毛利率持续提升，但销售费用率有所增加。2023年前三季度，公司毛利率为38.62%，同比上升2.83个百分点；净利率为9.51%，同比上升0.61个百分点。第三季度，公司毛利率为40.82%，同比上升3.96个百分点，但净利率为8.07%，同比下降2.76个百分点。毛利率的提升主要得益于产品结构优化、制造管理效率提升、自营比例提升等因素，而净利率的下降则表明了市场压力。
在费用方面，第三季度销售、管理、研发费用率分别为23.03%、5.65%、3.80%，分别同比上升5.51、1.02、0.13个百分点。公司销售费用率的显著增加主要是由于市场促销费用的增加。截至2023年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%，分别同比上升2.96、0.84、-0.32个百分点。
公司的经营效率得到了进一步提升，应收账款和存货周转速度加快。截至2023年第三季度，公司现金及其他流动资产合计15.02亿元，同比上升4.67%；应收票据和应收账款合计0.82亿元，同比下降32.79%；存货为6.51亿元，同比上升11.66%；应付票据和账款合计15.66亿元，同比上升27.11%。从周转情况来看，第三季度末公司存货周转天数同比下降7.13天，应收账款周转天数同比下降6.39天。2023年前三季度，公司经营性现金流净额为4.57亿元，同比上升49.35%；第三季度经营性现金流净额为2.35亿元，同比上升99.15%。
盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为49.23/56.65/64.03亿元，同比增长分别为19.6%/+15.1%/+13.0%；归母净利润分别为4.59/5.58/6.58亿元，同比增长分别为+18.9%/+21.4%/+18.0%，对应PE分别为19.31/15.91/13.48倍。维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。
