土方机械市场回暖势头强劲，盈利能力显著攀升，企业喜获双赢局面！
柳工股份（000528）
在10月12日，该企业公布了其2024年前三季度的业绩报告，数据显示，在2024年前三季度，公司共实现营业收入228.56亿元，同比增长8.25%；特别是在第三季度，公司收入达到67.96亿元，同比增长11.81%。在利润方面，2024年前三季度，公司归属于母公司的净利润为13.21亿元，同比增长59.82%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.09亿元，同比增长93.89%；单就第三季度而言，公司归母净利润为3.37亿元，同比增长58.74%，扣非后归母净利润为3.07亿元，同比增长200.61%。
经营状况分析
在国际市场上，公司高度重视出口机会，2024年上半年，公司的海外收入占比超过45%。公告显示，2024年上半年，公司海外市场收入达到77.12亿元，同比增长18.82%，海外市场收入占比达到48.02%，较去年同期提升4.85个百分点。从核心产品来看，2024年上半年，公司的挖掘机和装载机销量同比增长超过200%，宽体车在海外市场的销量增速达到55.7%。多个品类的销量增长助力公司拓展海外市场，提升了收入上限。在国内市场，装载机和挖掘机板块率先复苏，公司从中充分受益于国内土方机械行业的上行周期。从公司的收入结构来看，2024年上半年，公司土石方铲运机械板块的收入占比达到61.88%，该板块的主要产品包括挖掘机、装载机和推土机等。根据中国工程机械工业协会的数据，2024年第二季度至第三季度，国内挖掘机和装载机的销量分别同比增长21%和20%，国内装载机和挖掘机的复苏带动了公司土石方板块的增长。根据公告，2024年上半年，公司土石方铲运机械板块实现收入99.37亿元，同比增长15.91%。随着国内新一轮更新周期的启动，公司核心业务有望充分受益于市场的上行周期。
规模效应的显现，推动了2024年前三季度盈利能力的显著提升。根据公告，2024年前三季度，公司的毛利率和净利率分别为23.67%和5.02%，同比提升1.75个百分点和1.53个百分点，其中国内市场的利润率提升幅度尤为显著，主要得益于公司土石方机械复苏后实现的规模效应。我们对公司未来几年的净利率持续提升持乐观态度，预计2024年至2026年，公司的净利率将达到5.5%、6.7%和7.6%。
盈利预测、估值与评级
基于公告数据，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年，公司的营业收入将分别为298.75亿元、329.50亿元和368.53亿元，归属于母公司的净利润将分别为16.33亿元、22.08亿元和27.97亿元，对应市盈率分别为15倍、11倍和9倍。因此，我们维持对该公司的“买入”评级。
风险提示
需要注意的是，公司面临下游地产和基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨以及汇率波动等风险。
