维生素行业迎来爆发式增长，业绩一路飙升，景气度持续攀升！
新和成(002001)
2024年10月23日，新和成公布了其2024年3季度财报。报告显示，公司前三季度营收达到157.8亿元，较去年同期增长43.3%；归属于母公司净利润为39.9亿元，同比增长89.9%。第三季度单季营收为59.4亿元，同比增长65.2%，环比增长11.1%；归母净利润为17.9亿元，同比增长188.9%，环比增长33.8%。
经营分析
得益于维生素价格的上涨，公司盈利能力显著增强。在行业供需结构优化的大环境下，维生素价格持续攀升。据博亚和讯数据，今年3季度，维生素E、维生素A和维生素C的市场均价分别达到124.5元/千克、193.1元/千克和26.5元/千克，同比涨幅分别为78%、131%和30%；维生素A和维生素C的环比涨幅分别为77%和123%。受益于产品价格上涨，公司毛利率和净利率均实现较大提升，2024年3季度销售毛利率为43.6%，同比上升8.3个百分点，环比上升4.7个百分点；销售净利率为30.2%，同比上升12.9个百分点，环比上升5个百分点。
营养品板块新产能逐步释放，其他板块新项目稳步推进。公司坚持“化工+”和“生物+”战略，新项目和新产品开发建设有序推进。营养品板块的蛋氨酸项目产能已达到30万吨/年，市场竞争力显著提升；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目进展顺利；4000吨/年胱氨酸稳定生产；草铵膦项目中试进展顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续优化，大生产审批推进中；HA项目产品已正常生产和销售。随着在建项目的陆续投产，公司产品布局不断优化，业绩有望实现快速增长。
盈利预测、估值与评级
新和成作为维生素行业的龙头企业，营养品板块产能释放的同时，新项目建设稳步推进，共同推动公司长期成长。鉴于维生素板块涨价超出预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润至58.7亿元、65.5亿元和70.3亿元，上调幅度分别为58%、56%和45%，当前市值对应的PE分别为12.86倍、11.53倍和10.74倍，维持“增持”评级。
风险提示
产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑
