大客户合作不断升级，API品种利润爆发在即，财富新机遇！
华光制药(603538)
华光制药专注于CDMO、特色原料药、制剂一体化三大业务领域的发展，其业务辐射全球多个主流国家和地区。公司的核心产品线涵盖了心血管、中枢神经、抗病毒、降血糖、胃肠消化道等多个治疗领域，是国内出口至欧洲的特色原料药主要供应商之一。
API：价格稳定，主要品种利润可期
华光制药在原料药领域深耕多年，其核心产品线覆盖了多个治疗领域。随着高血压患病率的上升，降压药物的需求不断增长，沙坦类原料药的需求也随之增加，价格预期将回升；普利类和他汀类药物的需求保持稳定，价格有望保持稳定，公司的核心API品种预计将释放更多利润。公司正积极推动新产品的研发和注册，产能储备充足，规模化生产能力持续增强，未来发展潜力巨大。
制剂：销售业务稳步推进，新产品研发加速
在集采政策的背景下，华光制药利用其原料药领域的优势，推动制剂业务的拓展。通过中标、续标和市场拓展，公司不断提升市场占有率和品牌影响力。自研制剂的投入增加，项目数量和研发投入显著提升。公司研发管线丰富，多个制剂产品已获批上市，预计在2023-2024年上半年，将有19个制剂产品获得上市批准。公司制剂业务未来有望进入快速发展阶段。
大客户合作深化，业绩增量稳定
华光制药在制剂代加工和CDMO领域与多家知名企业建立了深度合作关系，如KRKA和默沙东，这推动了公司原料药和制剂产品线的延伸。特别是与默沙东的合作，一期项目的9个产品开发和验证生产进展顺利，第二期签订的3个产品也已开始开发。KRKA在中国和俄罗斯市场的强劲表现，以及默沙东在动保和人用药领域的战略合作，将为华光制药带来持续的订单和长期收益，增强公司的国际竞争力并提升市场份额。
盈利预测与投资评级
预计华光制药2024-2026年的总体收入将分别达到14.63亿元、18.59亿元和22.63亿元，同比增长率预计分别为20.29%、27.03%和21.77%；归属于上市公司股东的净利润预计分别为0.78亿元、1.81亿元和2.24亿元。
考虑到：（1）原料药板块新产品逐步释放市场潜力，制剂代加工产能逐步提升，实现规模效益；（2）制剂板块借助集采政策持续增长；（3）CDMO业务依托大客户战略合作的逐步实现，同时创新技术平台持续储备多肽、ADC、siRNA等技术的开发，看好公司进入加速发展阶段，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料供应及价格上涨风险，市场竞争风险，固定资产折旧风险，产品研发不达预期风险，产品质量控制风险
