宁德时代三季报亮点解析：毛利率逆势上涨，大额减值计提彰显未来发展潜力
宁德时代(300750)
动态：该企业近日公布了2024年三季度财报，第三季度营收达到了922.78亿元，较去年同期下降12.48%，较前一个季度上升6.07%；归属于母公司的净利润为131.36亿元，同比增长25.97%，较前一季度增长6.32%；扣除非经常性损益的净利润为121.22亿元，同比增长28.58%，较前一季度增长12.18%。
毛利率显著提高，大规模减值计提增加弹性。宁德时代第三季度毛利率达到了31.2%，较前一季度上升4.5个百分点。我们认为毛利率的显著提升主要归因于：一是原材料价格下降幅度超过产品价格下降幅度；二是神行麒麟等新技术产品带来了额外收益。第三季度公司资产减值计提47.4亿元，我们估计主要是对碳酸锂进行了减值，减值后公司业绩弹性有望增强。
动力电池出货量环比增长15%，新产品占比有望持续提升，盈利能力有望保持强劲。我们估计宁德时代第三季度动力电池出货量超过120GWh，环比增长约15%，其中动力电池占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货量占比将继续提升，新产品具有更强大的超充性能，单位价值量高于普通产品，因此公司盈利能力有望保持强劲。
海外工厂建设持续推进，全球竞争力有望进一步增强。我们预计2025年欧洲动力电池市场景气度将上升，主要由于欧洲2025年碳排放考核将更加严格，车企有望推出更多性价比高的车型。公司德国工厂有望在2024年内实现盈亏平衡，匈牙利工厂预计将在2025年投产，我们预计公司将从欧洲市场动力电池增速中获益。
投资建议：鉴于公司产品在全球范围内具有领先竞争力，且行业持续向上发展，我们上调了对公司盈利的预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元，同比分别下降11.73%/增长13.32%/增长34.46%；归属于母公司的净利润预计分别为506.89/635.70/902.08亿元（原预测505/592/757亿元），同比增长14.89%/25.41%/41.90%。对应EPS预计为11.51/14.44/20.49元。当前股价对应PE为22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期
