24Q3营收再攀高峰，多领域齐头并进拓展增长版图
韦尔股份(603501)
投资要点
2024年10月25日，韦尔股份公布2024年第三季度业绩报告。
手机和汽车两大领域齐头并进，推动业绩实现显著提升
得益于消费市场的回暖和下游客户需求的增加，公司在高端智能手机市场的产品导入和汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，使得公司营收稳步增长。同时，受益于产品结构优化和成本控制等因素，公司产品毛利率逐步回升，整体业绩得到显著提升。
第三季度公司营收达到68.17亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，再创历史新高；归属于母公司的净利润为10.08亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%；扣除非经常性损益后的净利润为9.21亿元，同比增长341.01%，环比增长14.24%；毛利率为30.44%，同比提升8.66个百分点，环比提升0.20个百分点。第三季度末，公司存货为67.72亿元，环比第二季度末基本持平。
技术领先优势助力手机主摄及副摄市场份额增长，汽车CIS高端产品研发持续推进
手机领域：公司在智能手机领域已实现全系列机型后置主摄产品的布局，并积极开拓长焦等副摄市场。凭借宽动态、低功耗等性能优势，副摄产品市场份额有望快速提升。在主摄方面，OV50H凭借卓越性能，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，正在逐步取代海外同类竞品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。全球首款采用TheiaCel技术的智能手机CIS OV50K40凭借LOFIC功能可支持1/2.88英寸，50MP，0.61μm像素，预计24Q4实现量产。美东时间10月21日，高通在骁龙峰会2024上正式发布骁龙8Elite芯片。第一波搭载骁龙8Elite的新机预计将在10月底问世，其中荣耀Magic7系列已官宣将于10月30日发布。华为、小米、荣耀等厂商旗舰新机陆续发布，公司50MP系列芯片有望充分受益持续放量。
汽车领域：公司凭借先进的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用。针对前视等高端应用，公司于2024年10月推出汽车行业的首款1200万像素传感器——OX12A10（1/1.43英寸，12MP，2.1μm），预计25Q3量产。OX12A10采用了TheiaCel技术成功实现更宽的动态范围，是公司2.1μmTheiaCel产品系列中分辨率最高的传感器；该产品系列还包括8MPOX08D10和5MPOX05D10。后两者主要针对主流乘用车，而OX12A10则专为满足下一代ADAS和AD机器视觉需求而设计。针对环视和后视等应用领域，公司推出首款也是唯一一款采用TheiaCel技术的3.0μm像素汽车视觉传感器——OX03H10（1/2.44英寸，3MP，3μm），单次曝光可达到140dB动态范围，预计25H1量产。针对车内视觉应用，公司已与飞利浦合作开发全球首个车内驾驶员健康监测解决方案。
SK海力士收缩CIS业务规模，CIS供需格局持续优化
据中国电子报10月19日消息，SK海力士正在削减其业务生存能力较低的图像传感器和代工业务，专注于高利润的HBM和AI存储器。SK海力士计划在2024年年底将基于12寸晶圆的CIS产量削减至每月6000片。24Q3SK海力士非存储芯片业务的营收占比仅3%。随着SK海力士等韩系厂商放弃部分CIS市场，供给侧格局将持续优化。需求端，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速以及AR/VR等新视觉需求不断涌现，CIS需求有望实现快速增长。
投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为264.86/318.36/375.67亿元，增速分别为26.0%/20.2%/18.0%，归属于母公司的净利润分别为34.77/47.02/60.25亿元，增速分别为525.9%/35.2%/28.1%；PE分别为39.0/28.9/22.5。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。
