2024年第三季度经营挑战点评：新品拓展成关键策略
安井食品(603345)
投资分析
动态：公司最新公布的2024年三季报显示：
2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归属于母公司净利润10.47亿元，同比下降6.65%；扣除非经常性损益的净利润10.01亿元，同比下降2.46%。
在2024年第三季度，公司实现营业收入35.33亿元，同比增长4.63%；归属于母公司净利润2.44亿元，同比下降36.76%；扣除非经常性损益的净利润2.29亿元，同比下降30.90%。
锁鲜装产品持续保持良好的市场表现，同时新产品的推出也推动了菜肴制品的快速增长。具体来看，2024年第三季度，速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品、速冻农副产品、休闲食品、其他业务收入分别同比增长-0.12%、+24.12%、-9.49%、-0.39%、-50.62%、-83.23%。其中，面米制品和传统火锅料由于外部竞争激烈，经营压力持续；锁鲜装产品保持快速增长，公司作为行业龙头，具有明显的领先优势，整体表现稳健；菜肴制品环比明显改善，主要得益于烤肠、牛羊肉卷等新品的快速放量，以及小龙虾价格回升；休闲食品收入下滑主要因为功夫食品收缩常温食品业务。
受内外多重因素影响，公司利润率承受压力。2024年第三季度，公司归母净利率为6.92%，同比下降4.53个百分点。其中，毛利率为19.93%，同比下降2.04个百分点，环比下降1.37个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.29%、1.39%、-0.08%、0.29个百分点。毛利率的大幅下滑主要是由于速冻行业竞争激烈和公司产品结构的变化，特别是低毛利的菜肴制品占比提升。管理费用率的大幅增长主要由于股权激励费用计提和发行港股事项费用确认，预计将超过3000万元。财务费用率的提升主要由于理财产品收益率下降，现金管理收益降低。此外，由于政府补助的延后确认，2024年第三季度单季度减少5700万元，对利润产生较大影响。
盈利预测与投资建议：公司兼顾线上线下渠道，速冻火锅料龙头地位日益巩固，米面、火锅料、烤肠三线发展思路明确。考虑到餐饮需求持续疲软、行业竞争加剧、公司产品结构变化等因素，我们对公司的盈利预测进行了下调。预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.3亿元、16.3亿元、18.3亿元（此前预计为16.2亿元、18.7亿元、21.3亿元），同比增长-3.0%、+13.4%、+12.6%，对应PE分别为19倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全风险。
