Q3业绩飙升！新游戏上线引关注，公司业绩持续高歌猛进揭秘
神州泰岳（300002）
老牌游戏持续助力业绩增长，新游戏表现可期，维持“买入”评级
神州泰岳在2024年前三季度实现了营业收入45.14亿元，同比增长11.42%，归母净利润达到10.94亿元，同比增长94.33%，扣非归母净利润为8.32亿元，同比增长54.84%。第三季度营业收入14.61亿元，同比增长4.53%，归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%，环比增长37.72%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长38.76%。公司第三季度扣非归母净利润同比增长主要得益于核心游戏《AgeofOrigins》（《旭日之城》）的持续增长，《WarandOrder》（《战火与秩序》）等游戏稳健表现以及销售费用的减少。第三季度归母净利润同比增长则主要得益于收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备。基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29亿元，对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元，当前股价对应PE分别为18.6/18.1/15.7倍，我们看好新游戏及AI相关业务继续驱动增长，维持“买入”评级。
毛利率稳定，费用率控制得当，盈利能力有望持续提升
2024年第三季度，公司毛利率为61.19%，同比下降2.13个百分点，环比上升0.15个百分点；销售费用率为14.64%，同比下降14.77个百分点，环比下降2.09个百分点，主要由于减少了推广费用；管理费用率为24.37%，同比增长7.5个百分点，环比增长8.85个百分点，主要由于公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬；研发费用率为5.39%，同比下降0.52个百分点，环比下降1.04个百分点；扣非后净利率为14.69%，同比增长3.62个百分点，随着一次性费用影响消除，公司利润率有望继续提升。
SLG新游戏即将上线；AI大模型技术助力拓展业务成长空间
神州泰岳的两款SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》预计将于2024年底在海外上线。凭借公司丰富的发行经验和大量数据积累，新游戏上线有望为公司长期业绩增长提供助力。此外，公司的两款ICT运营管理软件通过中国信通院大模型认证，在AI数字员工、“AI+安全”、AI绘画平台UltraAI等多领域陆续落地AI应用，AI赋能不断深化，有望为公司计算机业务打开新的成长空间，并赋能游戏业务降本增效。
风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。
