业绩暂遇低谷，蓄势待发，共迎需求回暖曙光
德邦物流(603056)
投资亮点
德邦物流近期公布2024年三季报。在2024年的前三个季度，公司成功实现了营收282.96亿元，同比增长达到了11.21%。特别是第三季度，营收达到了98.50亿元，同比增长率为1.03%；同期，公司的归母净利润为5.17亿元，同比增长9.71%，而第三季度的归母净利润为1.84亿元，但同比下降了19.40%。
第三季度快运货量同比增长9.4%，快运收入同比增长3.2%
在2024年的第三季度，公司的营业收入达到了98.50亿，同比增长率为1.03%，剔除网络融合项目收入后，同比增长率为2.74%。第三季度，快运业务实现了营收88.79亿元，同比增长1.23%，剔除网络融合项目后，营收为77.87亿，同比增长3.20%。快运核心业务的货量为340.97万吨，同比增长9.37%；而快递业务收入为5.35亿，同比下降18.00%。
公司持续增加运输资源投入，服务质量稳步提高
在2024年的第三季度，公司的营业成本为91.19亿元，同比增长1.81%。其中，人工成本36.88亿元，同比下降4.23%；运输成本43.56亿元，同比增长12.30%，这主要是由于整车、供应链业务体量的增加，以及公司加大运输资源投入以提升客户体验所致。第三季度，公司主营业务全程履约率同比提升了1.4个百分点，主营产品的破损率和客户万票有责投诉率同比下降了46.2%和31.8%。
管理效率提高，期间费用率同比下降约1个百分点
2024年的第三季度，公司的期间费用为5.18亿元，同比下降14.88%，期间费用率同比下降了0.98个百分点。其中，销售费用1.87亿元，同比增长47.34%，销售费用率同比上升了0.60个百分点，这主要是由于公司强化销售能力建设，销售团队人数增加；管理费用2.60亿元，同比下降32.69%，管理费用率同比下降了1.32个百分点，这主要是由于公司持续推进组织结构优化，以及2024年第三季度调整年度奖金预提金额，确认的奖金低于去年同期。
盈利预测与评级
鉴于公司第三季度业绩略低于市场预期，我们预测公司2024年至2026年的营业收入分别为399.53亿、441.88亿和486.47亿，同比增长率分别为10.13%、10.60%和10.09%；归母净利润分别为8.58亿、10.41亿和12.87亿，同比增长率分别为15.11%、21.22%和23.71%；每股收益分别为0.84元、1.01元和1.25元。考虑到快运行业格局相对较优，公司在大件配送领域的精细化管理下，盈利能力有望持续提升，因此我们维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期，行业价格竞争加剧，京东资源整合进度不及预期。
