Q3业绩飙升！中大排量摩托内外市场双增长，投资潜力大爆发
春风动力（603129）
2024年前三季度：1)营收实现114.5亿元，同比增长21.98%；归母净利润10.81亿元，同比增长34.87%；扣非归母净利润10.5亿元，同比增长36.74%。2)毛利率为31.53%，同比下降1.39个百分点；归母净利润率为9.44%，同比增长0.9个百分点；扣非归母净利润率为9.17%，同比增长0.99个百分点。3)期间费用率为18.99%，同比下降2.62个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.29%、4.34%、6.38%、-1.03%，同比分别变动-2.93、-0.27、-0.25、+0.82个百分点。
2024Q3单季度：1)营收39.21亿元，同比增长36.1%，环比下降12.23%；归母净利润3.73亿元，同比增长48.95%，环比下降13.63%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长46.62%，环比下降12.63%。2)毛利率为31.57%，同比下降2.1个百分点，环比上升0.75个百分点；归母净利润率为9.5%，同比增长0.82个百分点，环比下降0.15个百分点；扣非归母净利润率为9.25%，同比增长0.66个百分点，环比下降0.04个百分点。3)期间费用率为19.39%，同比下降3.46个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为8.53%、3.27%、6.95%、0.64%，同比分别变动-2.75、-1.75、-1.54、+2.58个百分点。
1）品牌国际化，两轮与四轮齐头并进全球市场：2024年上半年，春风动力在卡塔尔站首站夺冠，赢得MotoGP这一顶级摩托车系列赛75年历史上的第一座属于中国制造商的冠军奖杯。全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75%，稳居行业龙头地位。美国市场经销网点持续拓展，欧洲市场继续保持市占率第一。两轮摩托车出口表现抢眼，累计经销商网络达1,500余家。2）国内大排量摩托市场兴起，拥有巨大成长潜力：随着越来越多消费者关注并加入摩托车爱好者行列，成为产业发展的内在动力；受益于新一轮科技革命和产业变革，我国摩托车制造业正加速向高端化、智能化、绿色化转型，大排量摩托车行业持续推陈出新，推动国内摩托车行业进一步增长。公司在国内中大排量摩托车领域脱颖而出，不断推出热销产品，产品系列完整性及成熟度迅速提升，250cc以上大排量摩托车销量已位居国内首位。3）员工持股计划彰显信心，收入考核目标三年累计不低于305亿元：公司于2024年8月7日发布的最新公告显示，计划拟授予激励对象的股票期权数量为355万份，占总股本的2.34%。首次授予股票期权337.25万份，占总股本的2.23%。行权价格为106.00元/份。员工持股计划收入考核下限指标为2024年140亿，2024年及2025年两年累计不低于305亿元，2024年至2026年三年累计不低于505亿元，展现了公司持续成长的信心。
盈利预测：我们对盈利预测进行了调整，预计24-26年归母净利润分别为13.55、16.85、20.14亿元，对应PE分别为18.31、14.73、12.32倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险
