三季度收入压力凸显，盈利能力却显著提升！
北方国际(000065)
投资概览
在本年度第三季度报告公布之际，北方国际展现出了稳健的业绩增长态势。在2024年前三季度，公司实现总收入141.2亿元，同比增长率略有下降3.5%，但归属于母公司的净利润达到7.6亿元，同比增长9.7%。非经常性损益后的净利润为7.4亿元，同比增长5.2%。具体到第三季度，收入为37.1亿元，同比增长率为负12.3%，但归母净利润和扣非归母净利润分别实现了15.9%和5.1%的增长，显示出公司盈利能力的持续提升。
第三季度收入下降，蒙煤和电站业务有所拖累
尽管第三季度收入有所下滑，但我们注意到，蒙煤项目及克罗地亚风电项目的表现对收入增长造成了一定的影响。蒙煤项目的采矿量和焦煤销售量均有所减少，加之焦煤价格的持续下跌，对焦煤贸易收入产生了一定的负面影响。克罗地亚风电项目的发电量和电价也有所下降。然而，随着四季度焦煤及电力需求的旺季到来，价格有望逐步回升，预计公司收入同比压力将逐步减轻。截至第三季度末，孟加拉火电站的EPC工程建设进度已完成96%。
利润率持续提升，第三季度改善显著
在2024年前三季度，公司的综合毛利率为11.7%，同比增长1.6个百分点；第三季度的毛利率更是高达16.2%，同比增长4.1个百分点。尽管期间费用率有所上升，主要由于汇兑收益的大幅下降导致财务费用率上升，但减值损失、投资损失与公允价值变动损失的影响已经减小。公司的归母净利率在第三季度达到了5.9%，同比增长1.4个百分点。
一体化项目助力转型，维持“买入”评级
我们对公司2024至2026年的营业收入预测分别为238亿元、263亿元和291亿元，同比增长率分别为11%、11%和11%；归母净利润预计分别为10亿元、11亿元和13亿元，同比增长率分别为+11%、+11%和+12%。每股收益预计分别为1.01元、1.12元和1.25元。公司持续在“一带一路”沿线国家深耕，海外项目的稳步推进将为公司带来更多收益。一体化项目的稳健运营有力地支撑了公司的转型前景。目前，孟加拉火电站、刚果（金）矿建项目和蒙古国EPC项目群均在有序推进，预计将持续为公司带来增量收益。基于此，我们维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，电站效益波动风险，焦煤价格下降风险，地缘政治风险
