2024Q3财报解析：营收增速放缓，分红加码，股东回报再升级
五粮液(000858)
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2024年10月31日，五粮液发布其2024年第三季度财务报告。
2024年第三季度，五粮液营业收入达到了172.68亿元，同比增长了1.39%；归属于母公司的净利润为58.74亿元，同比增长了1.34%；扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为58.94亿元，同比增长了1.61%。
在2024年前三季度，五粮液的总营业收入达到了679.16亿元，同比增长了8.60%；归属于母公司的净利润为249.31亿元，同比增长了9.19%；扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为248.33亿元，同比增长了9.19%。
市场分析：
尽管白酒市场整体呈现疲软态势，五粮液在第三季度的收入增速有所放缓。主要由于白酒的销售势头不如预期，以及去年同期的高基数效应，五粮液在2024年第三季度的营收增速为1.39%，较2023年第三季度的16.99%下降了15.59个百分点，环比第二季度（增速为10.08%）下降了8.68个百分点。在产品方面，八代五粮液坚持“先价后量”的方针，渠道减少20%，市场批发价保持稳定；而1618和低度五粮液通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”等多种促销方式，消费者认可度和销售势头持续提升，未来有望进一步扩大增长空间。
财务表现与分红政策：
在财务方面，五粮液在第三季度的毛利率达到了76.17%，同比提升了2.77个百分点，主要归因于普五产品提价50元至1019元/瓶。销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为14.03%、4.01%、-4.16%和0.53%，同比变化分别为+2.83个百分点、+0.22个百分点、-0.86个百分点和+0.10个百分点。尽管净利率略有下降，但公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升47.99%，至163.66亿元，合同负债同比增加79.10%，显示出良好的现金流状况。公司还发布了关于2024-2026年度股东回报规划的公告，承诺现金分红总额占归母净利润比例不低于70%，且总额不低于200亿元（含税），以及年度分红、中期分红和特殊分红的多种实施方式，体现了公司对股东回报的重视。
盈利预测与投资建议：
尽管第三季度短期营收增速有所放缓，但长期来看，五粮液作为高端白酒的领军企业，其品牌优势明显，分红比例的提升为其带来了投资价值。我们预计，五粮液2024年、2025年和2026年的营业收入分别为911.70亿元、1001.67亿元和1102.48亿元（前值分别为926.99亿元、1020.68亿元和1123.56亿元），同比增长分别为9.48%、9.87%和10.06%；归属于母公司的净利润分别为329.94亿元、361.96亿元和399.71亿元（前值为329.94亿元、361.96亿元和399.71亿元）。基于此，我们维持对五粮液的“增持”评级。
风险提示：
公司面临食品安全风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期风险、市场竞争加剧以及第三方数据统计偏差等风险。
