《盈利双喜临门：毛利率持续攀升，企业盈利前景一片向好》
拉卡拉（300773）动态
拉卡拉近日公布了2024年上半年度财务报告。在2024年上半年，拉卡拉实现总收入约29.8亿元，同比增长了0.45%；归属于母公司的净利润为4.2亿元，同比下降了17.98%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润达到4.1亿元，同比增长了45.86%。在第二季度，公司营收达到14.9亿元，同比增长2.71%；归母净利润为2.1亿元，同比下降16.73%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.8亿元，同比增长90.83%。
扫码业务贡献显著提升毛利率
1）2024年上半年，拉卡拉支付业务收入达到26.3亿元，同比增长3.7%，其中第二季度支付业务收入为13.4亿元，同比增长5.3%。支付业务的增长主要得益于扫码交易量的快速增长。第二季度扫码交易金额达到3249亿元，同比增长15.6%。2）2024年上半年，公司毛利率达到32.9%，同比提升了3.4个百分点，其中支付业务毛利率为30.2%，同比提升了2.7个百分点。毛利率的提升主要是由于扫码业务收入占比提高，扫码交易金额占支付交易总金额的比重达到31%，同比提升了8个百分点。3）第二季度归母净利润同比下降16.7%，主要原因是去年同期由于减持蓝色光标股权所带来的投资收益较高。而扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长90.8%，主要得益于扫码交易金额的快速增长和扫码业务占比的提升。
监管加强促进行业格局优化
自2021年10月起，中国人民银行发布的《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》要求实行“一机一码”政策，以及2024年7月出台的《非银行支付机构监督管理条例实施细则》，都对非银支付机构的管理提出了更高要求。随着监管的持续加强，第三方支付行业将更加规范，部分中小型支付机构可能会受到影响而退出市场。作为行业龙头，拉卡拉的市场份额有望稳步提升。
未来盈利预测与评级
我们预测拉卡拉在2024至2026年的营业收入将分别达到65.95亿元、72.81亿元和80.44亿元，同比增速分别为11.1%、10.4%和10.5%；归属于母公司的净利润预计将分别达到8.83亿元、10.21亿元和11.88亿元，同比增速分别为93.0%、15.6%和16.3%；EPS预计分别为1.10元、1.28元和1.48元/股，三年复合增长率预计为37.4%。鉴于公司作为第三方支付行业的领导者，且受益于线下消费的复苏和净费率的提升，我们给予公司2024年14倍的市盈率，目标股价为15.4元，维持“买入”评级。
风险警示：行业政策风险、交易额不及预期、费率增长不及预期、合规风险。
