《东方财富2024年中报解读：代销收入止跌回升，大模型技术赋能金融终端新升级》
财富东方(300059)
代销收入环比触底，创新大模型助力新一代金融服务平台
在2024年上半年，公司实现总营收及归属于母公司的净利润分别为49.45亿元和40.56亿元，同比增长率分别为-14%和-4%，业绩表现符合市场预期。尽管基金代销收入面临同比压力，但得益于席位佣金的大幅下降以及两融市占率的提升，自营投资收益显著增长，从而支撑了整体业绩。鉴于当前市场环境较为低迷，我们下调了公司2024至2026年的归母净利润预测至80亿元、86亿元和97亿元，同比分别下降3%、增长8%和12%，对应的每股收益（EPS）为0.50元、0.55元和0.61元。当前股价对应的市盈率分别为2024年的20.7倍、2025年的19.2倍和2026年的17.1倍。2024年6月，东方财富推出的“智想”金融大模型与Choice数据合作，推出了新一代智能金融服务平台，涵盖七大智能化场景解决方案，为财商成长、投资陪伴、研究提升和交易效率提供了更多智能化体验。我们对AI赋能的未来持乐观态度。公司基本面和估值处于相对低位，同时关注beta催化效应，维持“买入”评级。
代销收入受规模和销量下滑影响，同时受降费影响
2024年上半年，公司基金代销收入为14.1亿元，同比减少30%，主要受到权益基金市场疲软和管理费率下调的影响。第二季度代销收入环比增长1%，显示出一定的韧性。（1）2024年上半年，公司非货币基金销量为4997亿元，同比减少1%，我们估算非货币基金销售额市场占有率达到5.6%，较去年下降1.1个百分点。（2）2024年上半年，全市场主动权益基金规模同比减少20%，加上管理费率下调，预计尾佣收入将同比下降。截至2023年末，天天基金偏股型和非货币基金规模分别为4029亿元和5496亿元，同比分别减少13%和6%。
席位佣金大幅下降影响证券经纪业务，两融市占率持续上升，债券自营投资收益增长
（1）2024年上半年，公司证券经纪业务净收入为20.0亿元，同比减少10%，全市场日均股票基金交易额为0.99万亿元，同比减少6%，证券经纪业务净收入降幅超过了市场交易额的降幅，主要受到席位佣金同比大幅下降的影响。2024年上半年，席位佣金收入为0.5亿元，同比减少78%，可能受到公募佣金费率改革政策的影响，预计席位交易量明显下降，从而拖累了股票基金成交额市场占有率和佣金率。2024年上半年，公司股票基金成交额市场占有率为3.98%，较去年下降0.04个百分点；经纪净佣金率（剔除代销产品收入）为万2.1，同比减少4%。（2）2024年上半年，期货经纪业务净收入为3.6亿元，同比增长51%。（3）利息净收入为10.3亿元，同比减少8%，两融市占率为2.92%（不含孖展），较年初上升0.08个百分点，持续上升。（4）自营投资收益为16.3亿元，同比增长42%，年化投资收益率为4.01%，同比增长0.6个百分点。截至报告期末，金融投资资产规模为941亿元，同比增长34%，较年初增长29%。（5）2024年上半年，销售、管理和研发费用分别为1.5亿元、11.5亿元和5.6亿元，同比分别减少37%、2%和10%，三类费用占收入的37.5%，较去年提升2.7个百分点。在市场低迷的情况下，公司的市场推广费用同比下降明显，但研发投入仍保持较高水平。
风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策的不确定性；市占率提升不及预期。
