运价低迷业绩受压，企业加速全球战略拓展再迎挑战
永泰运(001228)
业绩快览
在2024年4月9日，永泰运公布了其2023年度的业绩报告。去年，该公司的营业收入达到了21.99亿元，较上年同期下降了26.99%；归母净利润为1.5亿元，同比下降了48.97%。具体到第四季度，营业收入为5.69亿元，同比有所下降5.26%，而归母净利润仅为0.08亿元，同比下降了83.2%。
经营状况分析
公司的出口运价呈现下降趋势，营收也随之减少。2023年，公司营收同比下降了27%，其中跨境化工物流供应链服务营收为15.64亿元，同比下降42.0%，主要原因是出口运价的显著下降。在业务量方面，2023年公司完成服务箱量24.81万TEU，同比增长34.6%，其中跨境化工物流完成业务量14.55万TEU，同比增长27.1%。然而，单箱收入为1.07万元，同比下降54.4%，这主要是因为2023年堵港情况有所改善，全球海运有效供给大幅增加，出口运价SCFI指数2023年均值为1005.8，同比下降70.5%。
盈利能力与费用结构
2023年，公司的毛利率为15.2%，同比下降1.8个百分点，主要原因是行业运价下滑。费用率方面，2023年公司期间费用率为6.7%，同比上升3.1个百分点。销售费用率为2.2%，同比上升0.3个百分点；管理费用率为4.2%，同比上升1.6个百分点，主要由于公司收购了绍兴长润化工、湖南鸿胜、天津睿博等公司，导致管理人员增加；研发费用率为0.3%，同比上升0.2个百分点；财务费用率为-0.05%，同比上升0.95个百分点。毛利率的下降和费用率的上升导致公司归母净利率为6.8%，同比下降3个百分点。
战略布局与未来展望
公司持续扩大仓储及运力规模，加快全球业务布局。目前，公司化工物流服务产品中有70%为危化品，仓储及运输资源的稀缺性较高。截至报告发布，公司已在全国范围内拥有近55万平方米的自有和管理土地资源，交通便利，符合跨境物流要求，并在不同基地配备了超过200辆专业危化品运输车辆。展望未来，公司将继续专注于化工物流供应链服务主业，加快全球业务布局和产业链的延伸，通过并购等方式实现外延式发展。
盈利预测、估值与评级
基于运价走势，我们对公司2024-2025年的归母净利润预测调整为2.5亿元和3.3亿元，并新增2026年归母净利润4.4亿元的预测。同时，我们维持对该公司的“买入”评级。
潜在风险提示
请注意，公司面临运价超预期回落、化工行业波动、安全运营、政策监管以及并购整合不及预期等风险。
