二十年匠心磨一剑，密封件龙头崛起，打开成长新纪元！
浙江仙通（股票代码：603239）
公司深耕汽车密封件领域二十余载，市场份额有望持续增长
浙江仙通作为国内汽车密封件领域的领军企业，能够为各大整车厂提供全车密封条的同步开发服务。相较于合资厂商和国内其他厂商，公司凭借二十多年专注密封件研发生产的经验，在下游需求的快速响应、成本管控以及品质控制方面展现出显著的优势。目前，公司已成为吉利、奇瑞等头部整车厂的核心供应商，其长期增长潜力巨大。凭借在上汽大众、上汽通用等客户方面的竞争优势，公司有望不断拓展配套份额。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元，对应EPS分别为0.80/1.11/1.37元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.7/11.3/9.2倍。鉴于公司相对同行业的竞争优势、优质的客户结构以及高成长性，我们给予“买入”评级。
无边框产品渗透率提升推动毛利率优化
随着消费者对汽车外观要求的提高，无边框车门的市场渗透率逐渐上升。相较于传统的欧式导槽密封条，无边框密封条具有更高的技术要求，单车价值有望超过1000元。自2020年开始，公司开始小批量供货无边框密封条产品，并于2021年实现量产，成为国内首家能够提供无边框密封条总成的企业。随着无边框产品收入占比的不断提升，公司的综合毛利率有望得到优化。
公司具备快速响应需求及成本管控能力，市占率有望持续提升
新能源汽车的兴起改变了传统燃油车的商业模式，新款车型迭代加速，对上游零部件厂商的定制化能力和快速响应需求的能力提出了更高要求。公司90%以上的生产模具均为自行研发制造，有效缩短了新产品的开发和制造周期，并降低了成本。在国内外整车厂竞争加剧的背景下，密封条企业的盈利空间受到压缩，部分外资企业在国内市场表现不佳，为公司抢占市场份额提供了良好的机遇。
风险提示：原材料价格波动；下游客户降价压力；宏观经济波动的风险。
