“冰箱出口巨头专注主业，再创辉煌启航新征程！”
奥马电器(002668)
投资亮点
动态：公司正式公布2023年度财报，报告期内公司成功完成了对TCL家用电器（合肥）有限公司（以下简称合肥家电）的并购。自2023年起，合肥家电纳入公司报表体系，并表后公司总营收达到151.8亿元，同比增长93.6%；归属于母公司的净利润达到7.9亿元，同比增长85.7%；扣除非经常性损益后的净利润为7.1亿元，同比增长67.4%；单季度的表现更为亮眼，第四季度公司营收70.9亿元，同比增长23.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长39.3%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比增长40.3%。
并购合肥家电显著提升营收，外贸业务推动增长。从经营主体来看，奥马冰箱/合肥家电的营收分别为109.3亿元/43.7亿元，分别同比增长39.2%/12.4%；从产品类别来看，公司2023年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品销售量分别为1419万台/256万台，营收分别为129.9亿元/20.3亿元，其中冰箱产品营收同比增长67.8%，洗衣机产品为收购合肥家电后的新业务；从地域分布来看，公司2023年境内/境外营收分别为49.4亿元/102.4亿元，分别同比增长32.6%/67.4%，外贸业务的高增长推动了公司营收规模的扩大。
外贸业务占比上升，毛利率显著提升。公司2023年毛利率同比上升3.8个百分点至23.7%。从产品类别来看，公司2023年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为25.4%/12.3%，其中冰箱产品毛利率同比上升0.7个百分点，主要得益于大宗原材料价格下降以及海外销售占比的提高；从费用率来看，公司2023年销售/管理/研发费用率分别为4.1%/4.2%/3.6%，分别同比持平/-0.7个百分点/-0.5个百分点，期间费用率总体保持稳定；从经营主体来看，
并购资产业绩超额完成承诺。根据公司公告，TCL实业与公司签署了关于合肥家电的业绩承诺补偿协议。TCL实业承诺合肥家电2023年扣除非经常性损益后的归母净利润不低于3562.2万元，而合肥家电实际实现该指标为4452.9万元，超过了承诺值。我们认为，2023年公司完成对合肥家电的并购后，协同效应正在持续显现，未来有望进一步实现业绩增长，为公司业绩贡献增量。
盈利预测与投资建议。公司作为国内冰箱出口的领军企业，自2021年剥离互联网金融业务后，专注于冰箱主业，连续14年蝉联我国冰箱出口冠军，拥有9大制造基地和13条高效自动化生产线，综合产能达到1500万台。我们认为公司在完成对合肥家电的收购后，协同效应将继续显现，推动公司业绩持续增长。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.96元、1.11元。首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；海外市场需求不及预期风险；汇率波动风险。
