自营投行业绩亮眼承压，行业龙头优势依旧显著
华泰证券(600012)
事件：公司发布2023年年度报告，报告期内实现营业收入580亿元（同比增长-7.86%），归属于母公司净利润180亿元（同比增长-7.34%），加权平均ROE为8.22%（同比下降0.82个百分点），每股收益为1.22元（同比增长-8.52%）。从业务结构来看，公司2023年经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、信用业务和自营业务分别实现净收入95亿元、60亿元、100亿元、38亿元、210亿元，同比分别下降9%、-29%、-11%、-31%、上升25%。
经纪业务收入受市场波动影响，表现承压。华泰证券2023年经纪业务净收入95亿元，同比下降9%。其中，代理买卖证券业务收入同比下降14%，至88亿元，主要受交易量下降（全年日均股基交易额同比下降4%）及费率下降影响；交易席位租赁、代销金融产品业务收入分别同比下降3%、上升1%，至15亿元、17亿元，基本保持稳定。截至2023年末，公司托管客户资产规模达到10万亿元，同比增长5%；非货公募基金保有规模达到1902亿元，位列行业首位。
资管业务规模有所下降，新资管子公司正式运营。华泰证券2023年资管业务净收入100亿元，同比下降11%。券商资管方面，截至2023年末，公司管理资产规模为1.41万亿元（同比下降18%），全年管理费收入为22亿元（同比下降30%）；其中集合资管计划规模和收入分别同比下降42%、-32%。此外，华泰证券资管于2023年正式开业，业务牌照顺利过渡，首年实现净利润7365万元，关注后续公募牌照申请进展。华泰基金方面，截至2023年末，本部资管规模达到1.85万亿元（同比增长6%），全年实现净利润20亿元（同比下降7%）。
投行业务规模缩减，行业龙头地位保持。华泰证券2023年投行业务净收入60亿元，同比下降29%。境内方面，2023年公司IPO、再融资、债承市场份额均位列市场第一，IPO规模为500亿元（同比下降67%，主要受IPO节奏阶段性收紧影响），市占率为14.03%；再融资规模为2279亿元（同比增长1%），市占率为29.29%；债承规模为19100亿元（同比增长21%），市占率为6.85%（全市场口径）。境外方面，2023年公司完成境外股权项目32单、18亿美元，其中在中国香港市场股权融资业务、欧洲市场GDR业务中均位列中资券商第二。
自营业务表现好转，信用业务下滑明显。华泰证券2023年自营业务净收入210亿元，同比增长25%，主要得益于公允价值变动收益由上年同期的-137亿元转正至36亿元；2023年信用业务净收入为38亿元，同比下降31%，主要原因是利息支出同比增长16%。
投资建议：维持“买入-A”评级。总体来看，市场行情和监管环境对公司的业绩表现产生了一定影响，但公司的龙头地位依然稳固。在近期“两强两严”监管新规出台的背景下，头部合规的龙头券商有望获得更多益处，看好公司长期业绩的韧性。我们预计公司2024年-2026年每股收益分别为1.45元、1.62元、1.81元，给予1.25倍2024年市净率，对应六个月目标价为23.95元。
风险提示：宏观经济下行、市场大幅波动、监管环境趋严等。
