“高端战略稳步升级，成本端压力有效缓解，企业盈利新篇章！”
重庆啤酒(600132)
最新动态：根据公司发布的2023年年度报告，全年营业收入达到148.15亿元，同比增长5.53%；归属于母公司的净利润为13.37亿元，同比增长5.78%。值得注意的是，在2023年第四季度，公司营业收入为17.86亿元，同比下降3.76%，但归母净利润却实现了从亏损到盈利的转变。
在产品销售方面，重庆啤酒持续推进高端化战略，2023年啤酒总销量达到300万千升，同比增长4.93%。在价格带方面，高档、主流和经济价格带的销量分别为144万、146万和10万千升，同比增长3.98%、5.97%和3.80%。此外，吨价层面，高档、主流和经济档次啤酒吨价分别同比上涨1.15%、下降0.31%和上涨6.03%。在国际品牌方面，重庆啤酒的产品销量同比增长7.93%，其中乌苏和1664等中高档产品表现亮眼。公司不断迭代升级超高端啤酒品类，如1664Prestige巴黎之槟、1664Brut法蓝等，以满足消费者日益增长的需求。本地品牌产品销量同比增长3.82%，公司将继续发挥研发和创新优势，推动高端化进程。
在成本控制方面，2023年公司毛利率有所下降，但吨成本同比上涨3.18%。然而，随着澳麦关税的放开，预计2024年的大麦采购成本将降低，从而缓解原材料成本压力。同时，佛山工厂的折旧摊销也将对成本产生一定影响，但预计整体吨成本仍有下降空间，公司盈利能力有望稳中有升。2023年，公司销售费用率同比上升，但管理费用率同比下降，净利率有所提升。
投资建议：我们看好重庆啤酒在2024年的发展前景。原材料价格回落有望缓解成本端压力，公司产品矩阵布局多元，品牌力优势明显。在外部经营环境逐步回暖的背景下，公司有望实现量价齐升，利润率提升。预计2024年和2025年公司收入增速分别为7.8%和6.8%，利润增速分别为12.71%和10.08%，维持买入-A的投资评级。6个月目标价为87元，相当于2024年28倍的动态市盈率。
风险提示：需求复苏不及预期、高端化进程受阻、竞争加剧等风险因素可能对公司业绩产生影响。
