2023年报亮点解析：稳健增长业绩，平台实力飞跃，CXO巨头茁壮崛起
康龙化成(300759)
投资亮点
动态：康龙化成在2023年取得了显著的成绩，其营业收入达到了115.38亿元，同比增长12.39%，归属于母公司的净利润为16.01亿元，同比增长16.48%，非经常性损益后的净利润为15.14亿元，同比增长6.51%，调整后的非国际财务报告准则下的净利润为19.03亿元，同比增长3.76%。尽管如此，2023年第四季度业绩略低于市场预期。
业务持续扩张，四大业务板块收入稳健增长，利润略有压力：康龙化成在2023年各业务板块均实现了收入增长，其中实验室服务收入增长9.38%，达到66.60亿元；CMC（小分子CDMO）服务收入增长12.64%，达到27.11亿元；临床研究服务收入增长24.66%，达到17.37亿元；而大分子和细胞与基因治疗服务收入增长21.06%，达到4.25亿元，但毛利率为负值。
四大核心业务线全面升级，打造国内领先的一体化CXO平台，未来发展潜力巨大：康龙化成不断加强自身业务平台的建设，2023年的资本支出达到28.65亿元，以支持未来的发展。具体来看，实验室服务板块正在推进西安和北京第二园区的建设，宁波第三园区预计将于2024年逐步启用，提升动物实验服务能力；CMC服务板块在新加坡购置生产设备，并租赁制剂工厂，拓展全球服务网络；临床研究服务板块在中国建立了临床试验服务平台，并在美国建立了独立的早期临床研发中心，强化国际竞争力；大分子和细胞与基因治疗服务板块为多个基因治疗项目提供CDMO服务，并持续扩建英国利物浦的新实验室和工厂，宁波的大分子药物平台预计2024年投入使用。
盈利预期与投资评级：鉴于公司业务正处于扩张期，利润增长受到一定压力，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测，从原先的29.14/37.05亿元调整至17.16/20.10/24.20亿元，当前市值对应2024-2026年的市盈率分别为22/19/16倍。考虑到公司的估值水平较低且具有成长性，我们维持“买入”的投资评级。
风险提示：订单交付可能不及预期；新业务拓展可能不及预期；外汇波动风险等。
