《集采阴霾散去，海外市场拓展加速再创新高》
投资概览
动态：春立医疗公布了2023年度报告，报告期内公司营收达到12.09亿元，同比增长0.58%；归属于母公司的净利润为2.78亿元，同比下降9.72%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.54亿元，同比下降8.32%。
春立医疗（688236）
投资概览
动态：春立医疗公布了2023年度报告，报告期内公司营收达到12.09亿元，同比增长0.58%；归属于母公司的净利润为2.78亿元，同比下降9.72%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.54亿元，同比下降8.32%。在2023年第四季度，公司营收为4.16亿元，同比下降5.72%；归属于母公司的净利润为0.97亿元，同比下降0.83%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.92亿元，同比下降0.23%。
集采影响逐渐消除，主营业务有望重获增长动力。2023年，公司营收同比增长0.58%，主要得益于公司积极拓展营销渠道和增强产品推广力度。在细分业务方面，公司对国家带量采购政策进行了深入分析，并有效执行，保障了中选产品的稳定供应，规范了医疗机构采购和使用行为，推动了人工关节集采中选结果的平稳实施。在骨科关节领域，公司参与报量的髋关节产品全部中标。在脊柱领域，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购的中选结果中，公司提交的八个产品系统类别全部中标，各地区自2023年第一季度起开始实施。在运动医学领域，公司产品在国家组织的高值医用耗材集采中全线中标，有望借助集采机遇提升市场份额，并通过骨科产品渠道协同优势，加快产品进入医院的速度。
积极开拓国际市场，海外收入实现显著增长。2023年，公司海外收入达到1.98亿元，同比增长82%，营收占比提升至16%。公司持续优化海外战略规划，加快各国注册进程，增加销售团队规模和建设，引进具有国际销售经验的高端人才，加速海外市场本土化进程。在产品方面，公司加快海外市场准入，2023年取得了多个国家的产品注册证。公司髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核，提升了公司产品的竞争力。未来，公司将通过整合市场资源、拓宽销售渠道、加强售后服务等措施，持续拓展区域市场，推动海外业务快速发展。
持续增加研发投入，新产品上市加速。2023年，公司研发投入约为1.57亿元，占营收比例约为13%。多款新产品获得批准，有望为公司带来新的收入增长点。在人工关节领域，公司取得了骨小梁髋臼垫块、3D打印“髋关节假体”等注册证，标志着公司在3D打印人工假体领域取得突破。此外，公司维他命E高交联聚乙烯髋、膝产品获得国家药品监督管理局批准上市，丰富了关节产品线，预计将推动公司人工关节市场占有率的提升；在脊柱领域，公司取得自稳型颈椎椎间融合器等产品注册证；在运动医学领域，公司获得了多个运动医学产品注册证；在创伤领域，接骨板、髓内钉等产品获批上市；在口腔领域，公司取得了正畸产品等多个注册证；在PRP产品方面，公司多个产品获批上市，其中富血小板血浆制备套装是国内首家全自动系统。这些注册证的获得，丰富了公司的产品线，有望增强公司的整体竞争力。
投资观点：根据公司2023年年报披露情况，我们对盈利预测进行了微调，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为3.50/4.39/5.43亿元，增速分别为26%/25%/24%，对应市盈率分别为21/17/13倍。考虑到公司关节和脊柱库存影响逐步出清，膝关节产品有望续标带来业绩弹性，基本盘业务有望恢复增长，同时多款新产品获批带来新的收入增长点，海外业务拓展加速，预计公司业务有望恢复增长，维持“买入-A”评级。
风险提示：产品销售不及预期风险、集中带量采购风险、市场竞争加剧风险。
