2023年黎阳公司业绩飙升，营收增长超预期，预算目标圆满达成！
航发动力（股票代码：600893）
最新动态：航发动力正式发布2023年度财务报告。
业绩表现优异，年度营收与利润超出预期，其中黎阳业务增长迅猛
根据报告，航发动力2023年实现总营收高达437.34亿元，同比增长17.89%，超额完成了年初设定的422.65亿元预算的103.48%。归属于母公司的净利润为14.21亿元，同比增长12.17%，超出预算的13.58亿元的104.64%。扣除非经常性损益后的归母净利润为12.22亿元，同比增长45.85%，主要得益于产品盈利能力的提升。公司的销售毛利率达到11.08%，同比增长0.26个百分点；销售净利率为3.47%，同比下降0.17个百分点。在2023年第四季度，公司营收达到174.26亿元，同比增长18.67%，环比增长104.23%；归母净利润3.91亿元，同比增长30.40%，环比增长27.76%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.73亿元，同比增长87.52%，环比增长25.40%。
核心子公司表现亮眼，黎阳公司增长势头强劲
航发动力的主要全资子公司包括黎明公司、南方公司和黎阳公司。2023年，黎明公司营收达到262.35亿元，同比增长19.16%，实现利润总额6.78亿元；南方公司营收77.75亿元，同比增长-0.86%，利润总额4.48亿元；黎阳公司营收49.08亿元，同比增长45.07%，利润总额-0.69亿元。母公司营收129.74亿元，同比增长21.12%，利润总额6.54亿元，同比增长14.67%。分析认为，黎阳公司的营收增长迅速，其中等推力发动机产品需求前景广阔，有望维持快速增长；南方公司的主要产品涡轴和涡桨可能保持稳定发展；母公司和黎明公司的主要产品是大推力发动机，主要用于运输机和战斗机等，未来市场有望持续扩大。随着公司产品交付量的增加和规模效应的显现，以及一装一试的逐步推广和成本端的优化，公司毛利率有望进入上升通道。
财务费用率略有上升，存货水平维持高位
在费用方面，2023年公司期间费用率为6.50%，同比下降0.31个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为1.08%、3.58%、1.27%和0.57%，同比变动分别为-0.15、-0.13、-0.65和+0.62个百分点。费用端整体保持稳定，财务费用增加的主要原因是带息负债规模扩大、利息支出增加，以及存款利息收入和汇兑收益的减少。2023年公司税金及附加为2.68亿元，同比增长119.67%，主要由于国家相关税改政策的影响，流转税增加导致附加税增加。2023年第四季度，期间费用率为4.87%，同比下降1.22个百分点，环比下降3.28个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为0.60%、2.75%、0.86%和0.66%，同比变动分别为-0.25、+0.37、-1.53和+0.19个百分点，环比变动分别为-0.82、-1.23、-0.94和-0.29个百分点。
资产负债状况：存货增加，短期借款大幅上升
截至2023年末，航发动力的存货为296.63亿元，较期初增长15.27%，主要原因是客户需求增加和产品交付量上升。合同负债为118.76亿元，较期初减少23.59%，主要是随着产品交付数量的增加，确认收入减少，导致合同负债下降。应付账款达到179.78亿元，较期初增长38.54%，主要原因是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。短期借款达到85.14亿元，较期初增长322.32%，主要是由于短期融资需求增加。分析认为，公司管理持续精益，整体费用情况稳定，存货水平较高，可能处于积极备产备货阶段，未来随着产品交付，公司业绩有望持续提升。
投资建议与评级：航发动力作为我国主战机型发动机的主要供应商，正处于产品交付加速、现有型号需求扩大、未来型号研发持续推进以及后端维修市场稳定增长的阶段，公司在短期、中期和长期均展现出良好的发展势头。考虑到公司毛利率已逐渐稳定，我们调整了公司2024-2026年的预测归母净利润至17.21、20.93、26.03亿元（原预测值24-25年为16.41/19.77亿元），对应市
