2023年报亮点解析：区域巨头产线加速升级，迈向高端化转型新征程！
华菱钢铁(000932)
事件概述：公司发布2023年年报：去年，公司营业收入达到1644.65亿元，较上年同期下降2.5%；归属于母公司的净利润为50.79亿元，同比下降20.4%；扣除非经常性损益后的净利润为46.8亿元，同比下降24.7%。在2023年第四季度，公司营业收入为441.94亿元，同比增长0.9%，环比增长8.5%；归属于母公司的净利润为9.74亿元，同比下降22%，环比下降36.6%；扣除非经常性损益后的净利润为6.83亿元，同比下降45.4%，环比增长54.7%。
点评：产销量增长，毛利率下滑
①量：去年，公司钢铁产品产量为2594万吨，同比下降2.37%，销量为2653万吨，同比增长0.07%。
②价：原材料成本波动较大，公司全年毛利率有所下降。去年，热卷价格同比下降16.95%。尽管铁矿石市场全年平均价格同比下降0.01%，但焦炭价格同比下降0.28%，主焦煤价格同比下降0.14%，废钢价格同比下降0.1%。由于焦炭等原材料成本波动较大，能源价格上涨，而钢材价格下降，公司去年毛利率下降0.92个百分点至9.40%。从季度来看，2023年第四季度公司毛利率为8.17%，同比下降0.84个百分点，环比下降1.77个百分点。
未来核心看点：区域龙头，产线升级加速高端化转型
①区域龙头，南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品结构丰富，下游行业覆盖广泛。去年，公司重点品种钢销量为1683万吨，占比63%；全年出口钢材156万吨，同比增长26.04%。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品，推动了产品结构从中低端同质化向中高端精品差异化的转变。
②公司加快产线结构调整升级。一是华菱湘钢精品高速线材改造项目全线热负荷试车，棒材精整线二期等技改项目有序推进，预计2024年全面投产。二是华菱涟钢冷轧硅钢一期一步等项目建成发力，形成的20万吨无取向硅钢成品、9万吨取向硅钢半成品生产能力以及后续项目发展；同时冷轧硅钢产品二期项目有序推进。三是华菱衡钢产线升级改造工程加速推进。四是VAMA汽车板二期项目顺利竣工投产，新增45万吨高端汽车用钢年产能，进一步满足新能源汽车领域高速发展需求。
投资建议：作为湖南地区龙头企业，公司产品结构持续优化升级，同时国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2024-2026年将分别实现归属于母公司的净利润57.03/67.17/71.42亿元，对应3月29日收盘价，PE分别为6、5和5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动较大，下游需求不及预期，产能不及预期。
