乙肝治愈曙光初现，核心产品销量飙升，前景无限广阔！
特宝生物(688278)
核心观点：
公司最新发布的2023年度报告显示，特宝生物在报告期内取得了显著业绩增长。2023年，公司总收入达到21亿元，同比增长37.55%；归属于母公司的净利润为5.55亿元，同比增长93.52%；扣除非经常性损益后的净利润为5.79亿元，同比增长73.58%。在2023年第四季度，公司营业收入为6.41亿元，同比增长66.93%；归属于母公司的净利润为1.87亿元，同比增长115.37%；扣除非经常性损益后的净利润为1.69亿元，同比增长86.78%。同时，公司的经营性现金流达到5.12亿元，同比增长41.01%。
公司的核心产品派格宾在2023年的表现尤为亮眼，收入达到17.90亿元，同比增长54.18%，销量为284.67万只，同比增长46.68%，毛利率达到95.52%，较去年同期提高了6.03个百分点。这主要得益于产销量的大幅增长，带来了规模效应。此外，派格宾针对慢性乙肝治愈的新适应症注册临床III期试验已完成，并于今年1月获得药品注册申请受理，新适应症的批准有望显著提升产品的销售潜力。随着乙肝临床治愈研究的进展，派格宾作为一线抗病毒治疗药物，其提高乙肝患者临床治愈率和降低肝癌风险的作用得到了更多专家和患者的认可，市场潜力巨大。
特宝生物始终坚持临床价值导向，不断提升研发创新能力，并持续加大研发投入。2023年，公司研发投入达到2.80亿元，同比增长34.96%。公司积极推动多项研究项目，包括新一代长效重组人粒细胞集落刺激因子“拓培非格司亭注射液”（商品名：珮金）于2023年6月30日获批上市，丰富了产品线；重组人促红素（YPEG-EPO）已完成II期临床研究，正在准备III期临床研究申请；AK0706、人干扰素α2b喷雾剂项目处于Ⅰ期临床研究；ACT50、ACT60项目正在进行药学和临床前研究。公司在自主研发的同时，也积极与国际国内优质资源合作，如与Aligos Therapeutics, Inc.开展研究合作、与江苏复星进行珮金商业化合作、通过有偿方式获得苏州康宁杰瑞相关产品在非酒精性脂肪肝领域的独占许可等。
投资建议：特宝生物拥有深厚的蛋白长效修饰技术平台和丰富的产品管线，长效干扰素和长效人粒细胞刺激因子产品线快速放量，新药研发进展顺利。我们预计公司2024-2026年的收入将分别达到28.27亿元、36.70亿元、45.84亿元，同比增长35%、30%、25%，归母净利润将分别达到7.60亿元、10.25亿元、13.11亿元，同比增长37%、35%、28%。根据当前股价，公司对应2024-2026年的市盈率分别为33倍、25倍、19倍，首次给予“推荐”评级。
风险提示：需关注乙肝新患入组进度、临床研究进度以及新产品市场推广等方面的风险。
