2023年报大揭秘：汽车业务势头强劲，高额投入铸就长期发展基石
和而泰(002402)
动态：公司公布2023年度财务报告
业绩略逊于预期，未来发展依然坚实地行进：根据公司年报数据，去年公司实现营业收入75.1亿元，同比增长25.9%；归属于母公司净利润为3.3亿元，同比下降24.3%；扣除非经常性损益的净利润为2.9亿元，同比下降21.9%。整体毛利率为19.6%，同比下降0.6个百分点，主要原因是产品结构的变化。控制器业务实现营业收入72.2亿元，同比增长26.9%，主要得益于公司加大客户开发力度、提高产品覆盖面，以及客户订单交付增加和新客户、新项目订单的增长；毛利率为17.9%，同比增长0.2个百分点，主要得益于通过研发优化工艺并加大原材料替代，推动毛利率持续恢复；在家电、电动工具、汽车电子、智能化产品和数智能源业务板块，分别实现营业收入45.8/8.1/5.5/9.7/0.5亿元，同比增长24.7%/+7.8%/+82.5%/+31.6%/-12.8%，其中汽车业务的增长尤为突出；铖昌科技在23年度实现营业收入2.9亿元，同比增长3.4%，归属于母公司净利润0.8亿元，同比下降40.0%，主要受产品结构、下游行业价格体系变动和研发投入增加等因素影响。
费用投入增加，运营效率提升：报告期内，销售、管理和研发费用率分别为2.3%/4.6%/6.7%，同比增长0.4%/0.8%/1.3个百分点，对净利率造成一定影响，但主要用于市场开拓、研发创新和内部管理等方面，长期来看有利于公司的健康发展。此外，23年股份支付费用以及会计估计变更导致加速计提无形资产摊销费用对净利润产生较大影响。剔除上述影响后，控制器业务板块实现归属于母公司净利润3.7亿元，同比增长0.3%，扣除非经常性损益的净利润为3.4亿元，同比增长5.9%。同时，在收入持续增长的情况下，公司存货周转率提升，原材料库存水平持续下降，运营效率提高。
持续加强研发创新，市场份额持续扩大：报告期内，公司研发投入为5.2亿元，同比增长39.9%。公司聚焦于智能控制领域，业务布局维度提升、市场份额扩大：1）家电业务积极拓展国内外市场，加快产品品类覆盖；2）电动工具业务在去库存背景下逐步恢复交付节奏和增长趋势，客户粘性提高，有望挖掘更多新项目；3）汽车电子业务与全球大型Tier1厂及整车厂建立长期战略合作，成功进入海外整车厂的一级供应商体系；4）智能化产品业务板块紧跟AI智能技术发展趋势，多项产品已实现批量生产和交付；5）数智能源业务板块作为新兴业务领域，23年度受市场波动和客户业务影响，营业收入低于预期。铖昌科技聚焦于T/R芯片先进架构方案设计，持续加大研发投入，已掌握实现低功耗、高效率、低成本、高集成度、多功能化T/R芯片的核心技术。
盈利预测与投资建议：我们对公司传统业务持续复苏及新业务发展持乐观态度，但鉴于下游需求复苏及费用等因素的影响，我们调整公司2024-2026年归属于母公司净利润预测为5.3/6.9/8.7亿元（24/25年前值为7.8/10亿元），当前市值对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：传统业务复苏不及预期；新业务订单不及预期。
