业绩稳健回升，盈利修复加速度！
东方航空股份有限公司（股票代码：600115）
投资概览
东方航空于2024年3月28日对外发布了其2023年度的财务报告，显示出显著的减亏成果：
在2023年，公司录得营业收入1137亿元，尽管归母净亏损达到82亿元，但扣除非经常性损益后的归母净亏损为89亿元，较2022年大幅减少亏损。
在2023年第四季度，公司的营业收入为282亿元，环比第三季度下降了22%，归母净亏损为56亿元，扣非归母净亏损为57亿元。
尽管航空市场在2023年持续复苏，但受到国际航线恢复缓慢、国内市场供应增加以及公商务出行动力不足等因素的影响，公司的业绩仍呈现出亏损状态：
在经营层面，2023年公司净增飞机7架，但公司的生产经营活动尚未恢复到2019年的水平。截至2023年12月底，公司运营的客机数量达到782架，较2022年底净增7架。2023年，公司的可用座公里（ASK）和旅客周转量（RPK）分别恢复到2019年同期的91%和82%，公司的平均客座率为74%，仍然比2019年同期低7.6个百分点。
在收入方面，客运收入显著回升，货运收入也回到了疫情前水平。2023年，公司客运收入达到1046亿元，同比增长199%。货运收入为36亿元，同比下降53%，接近2019年的38亿元。从客公里收入的角度看，2023年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.58元、0.63元、0.79元，同比2022年分别上涨6%、-70%、-24%，同比2019年分别上涨8%、33%、6%。
在成本方面，单位扣油成本显著下降，但油价上涨和汇率波动对公司经营业绩产生了影响。2023年，油价总体保持在较高水平，公司的ASK扣油成本为0.29元，同比2022年下降47%，但同比2019年上升8%。据公司透露，燃油价格每上升或下降5%，航油成本将相应上升或下降约人民币20.55亿元。2023年，汇率波动导致公司汇兑损失9.01亿元，较上年大幅减少。截至2023年12月31日，美元兑人民币汇率每升值1%，将使公司利润总额减少约人民币2.97亿元。
盈利预测与投资评级：作为上海两大机场的主要承运人，公司在一线城市互飞航线方面具有明显优势。2023年，公司业绩实现了大幅减亏。预计在2024年，随着全行业飞机利用率的持续提升和国际航线的加速修复，公司有望获得显著收益。我们维持对公司2024-2025年的盈利预测为67/127亿元，并新增2026年的盈利预测136亿元，对应的市盈率分别为12.1倍、6.4倍和6.0倍。预计2024-2026年行业格局将持续改善，国际航线持续恢复，公司飞机利用率有望进一步上升，固定成本摊薄，业绩增长可期，因此维持“买入”评级。
风险警示：需关注宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险以及研报信息更新不及时风险。
