“股价受挫业绩下滑，股份回购策略强信心逆风翻盘”
中国远洋海运集团（股票代码：601919）
业绩概览
在2024年3月28日，中国远洋海运集团发布了2023年度财务报告。报告显示，公司在去年实现了营业收入1754.4亿元人民币，较上年同期下降了55.14%；归属于母公司的净利润为238.6亿元人民币，同比减少了78.25%。具体到第四季度，公司营业收入为408.9亿元人民币，同比下降了45.1%；归属于母公司的净利润为17.9亿元人民币，同比大幅下降85.56%。
业务分析
受航运市场供需紧张的影响，公司收入出现下滑。2023年，公司的营业收入同比减少了55%，这主要归因于市场需求收缩和供给增加的双重压力。全球集装箱航运市场供需关系紧张，市场运价持续在低位徘徊。CCFI指数在2023年的平均降幅达到了66.4%。在2022年同期营收基数较高的背景下，公司2023年的营收出现了下滑。就运量而言，公司的集运货运量为2355.4万TEU，同比下降了3.5%，其中外贸航线货运量1923.1万TEU，同样下降了3.5%；预计公司外贸航线单箱收入为1055.3美元/TEU，同比下降了60%。
毛利率和费用率均有所下降。2023年，公司的毛利率为16.4%，同比下降了27.91个百分点，主要受到外贸运价大幅下跌的影响。在费用率方面，2023年的期间费用率为1.47%，同比下降了0.4个百分点，其中销售费用率为0.57%，同比上升了0.55个百分点；管理费用率为3.51%，同比上升了0.86个百分点；研发费用率为0.61%，同比上升了0.26个百分点；财务费用率为-3.22%，同比下降了2.07个百分点。2023年，公司的投资收益达到了47.5亿元人民币，同比增长了88.9%。毛利率的下降与费用率的上升共同导致了2023年公司归母净利率的13.6%，同比下降了14.43个百分点。
分红与回购计划。截至2023年年末，公司计划派发每股股利0.23元，分红总额达到36.70亿元人民币。加上中期分红81.96亿元人民币，公司2023年度的分红总额约为118.66亿元人民币，相当于公司当年归母净利润的一半。为保护公司价值并增强投资者信心，公司宣布了股份回购计划。自2023年8月31日起，公司开始回购A股和H股，截至2024年2月底，共回购A股及H股约2.15亿股，所有回购的股份均已注销。
未来盈利预测与评级。鉴于未来集装箱船舶交付量将增加，我们调整了2024-2025年的归母净利润预测至202亿元人民币和182亿元人民币，并新增了2026年的预测，预计为157亿元人民币。维持“买入”评级。
风险警示
需关注市场需求的放缓、行业竞争的加剧、运力供给的增加、成本压力的上升以及贸易格局的变化等风险因素。
