“机器人业务腾飞新篇章：减速器、电机、驱动一体化技术驱动增长潜力爆发！”
中大力德(002896)
投资要点
深耕于减速器电机领域，一体化产品布局持续优化
自公司成立以来，便专注于减速器、减速电机等核心零部件的研发生产，2008年，公司成功研发出无刷直流减速电机和伺服用精密行星减速器；2014年，公司控股子公司甬威智能成功研发出电机驱动器；2015年，滚筒电机和RV减速器取得技术突破，应用于智能物流和工业关节机器人；2022年，公司成功开发了大功率低压无刷电机、大功率低压伺服电机+精密行星减速器一体化等产品。公司研发出“减速器+电机+驱动”一体化智能执行单元的产品架构，并已初步实现智能执行单元产品的规模化生产。
紧跟市场需求，智能执行单元业务迅速扩张
公司2023年前三季度实现营业收入8.22亿元，同比增长22.86%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长34.53%。其中，将减速器、电机、驱动器等核心零部件组合形成的机电一体化集成产品——智能执行单元业务持续高速增长，2023年上半年实现营业收入2.41亿元，同比增长80.11%。随着制造业的转型升级，市场对产品的集成化、小型化、轻量化、低成本、高可靠性提出了更高要求，集成化的智能执行单元产品有望持续高速增长。
机器人业务拓展成长空间
随着经济水平的提升和人口结构的转变，以机器人为代表的自动化设备成本不断下降，机器人市场飞速发展。机器人的核心零部件包括精密减速器、减速电机、驱动器等，其中精密减速器占工业机器人成本的30%以上，成本占比最高、研发难度最大。公司于2023年8月发布可转债预案，计划利用募集资金建设机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目，项目规划产品包括机器人大臂组件、小臂组件在内的机器人本体组件及配件、智能执行单元以及大型RV减速器等，项目达产后预计可形成约2万台机器人本体组件、18.7万台智能执行单元、1.5万台RV减速器及32万台减速电机的生产能力。预计募投项目投产之后公司在工业机器人产业链市场份额有望提升。
此外，人形机器人近年来同样高速发展。目前人形机器人技术方案尚未完全定型，公司此前已有各类精密减速器（行星、谐波、RV）产品布局，具有较强先发优势。
盈利预测
我们看好公司在机器人领域的精密减速器、电机、驱动等业务的持续放量，预测公司2023-2025年收入分别为11.28、13.22、15.89亿元，EPS分别为0.53、0.62、0.78元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为67、58、45倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
光伏行业下游需求不足，可转债进展不及预期，机器人进展不及预期，大盘系统性风险等。
