全年业绩飙升，多板块协同创新，稳健增长再创辉煌！
中国外运(601598)
中国外运发布2023年度报告
中国外运公布2023年度报告，报告显示，2023年度公司实现营业收入1017.0亿元，较上年同期下降6.9%；归属于母公司净利润42.2亿元，同比增长3.5%。其中，第四季度营业收入289.3亿元，同比增长1.8%；归母净利润10.6亿元，同比增长101.4%。
各业务链条服务量稳步增长，运价下降拖累营收
2023年，公司三大业务板块中，专业物流服务量有所上升，但受国内市场运输价格下降影响，服务收入275.22亿元，同比增长0.25%；代理业务方面，2023年业务量整体增长，但受海运、空运运费下降影响，代理相关业务收入619.2亿元，同比下降11.5%；电商业务量显著增长，业务收入122.6亿元，同比增3.3%。
聚焦客户需求，精细化管理，利润保持稳定增长
尽管2023年航运、航空运费整体下滑对营收产生负面影响，但公司通过聚焦客户需求，精细化管理，成功克服运价下跌的不利因素，实现利润的稳定增长。其中，专业物流、代理业务、电商业务分部利润分别为10.6亿元、23.1亿元、2.0亿元，同比分别增长15.2%、16.2%、12.4%。
补贴增加，投资收益小幅下降，全年业绩超市场预期
2023年，公司费用基本保持稳定，但由于收入下降和汇兑收益减少，整体费用水平有所上升。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%、3.32%、0.23%、0.25%，同比分别提高0.11pct、0.23pct、0.05pct、0.29pct。
受中外运敦豪净利润下降6.2%至35.0亿元等因素影响，公司投资收益下降9.8%至23.3亿元。此外，物流业财政补贴收益显著提高至21.3亿元，公司其他收益增长70%至24.5亿元。
其他科目方面，因公司对南航物流权益投资的公允价值上升，公司公允价值变动收益2.67亿元，同比转正；因公司计提KLG集团商誉减值，公司资产减值损失有所提高，达到3.27亿元。综合来看，公司全年业绩平稳，单四季度超出市场预期。
盈利预测及投资建议
公司业务范围广泛，物流服务涵盖海、陆、空、铁等多个环节。凭借完善的服务网络、丰富的物流资源以及领先的专业物流能力，公司业务链条持续拓展，在空运、海运运价波动的情况下实现业绩的平稳增长。预计2024-2026年公司营业收入分别为1025.9亿元、1099.0亿元、1178.1亿元，同比分别增长0.9%、7.1%、7.2%；归母净利润分别为44.6亿元、46.6亿元、49.8亿元，同比分别增长5.6%、4.5%、6.8%。
2023年公司中期及年报分红合计达到21.0亿元，合计占2023财年归母净利润的49.8%，如含港股回购，则达到50.4%，分红比例有所提升。考虑到我国经济将保持在合理增速区间，社会物流运量规模将持续增长，公司业务链条广，抗压能力强，业绩有望保持稳健增长。2023年公司累计分红21.0亿元，按照2024年3月29日收盘价计算，股息率为4.89%，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
宏观经济下滑，业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
