2024年上半年业绩喜报：外贸复苏助力收入回暖，下半年盈利前景光明可期
核心观点
业绩压力与增长潜力并存。极米科技发布2024年上半年业绩预告，预估上半年实现归属于母公司净利润约367万元，较去年同期下降96%；非经常性损益后归属于母公司净利润为-1527万元，同比下降126%。具...
极米科技（688696）
核心观点
业绩压力与增长潜力并存。极米科技发布2024年上半年业绩预告，预估上半年实现归属于母公司净利润约367万元，较去年同期下降96%；非经常性损益后归属于母公司净利润为-1527万元，同比下降126%。具体到第二季度，公司预计实现归属于母公司净利润为-1065万元，同比下降126%；非经常性损益后归属于母公司净利润为-2338万元，同比下降239%。尽管如此，公司预期在海外市场的推动下，上半年收入与去年同期基本持平，预计第二季度收入有小幅增长，增长势头稳定。
智能投影市场动态：量增价减，DLP份额降幅收窄。根据洛图科技的数据，2024年上半年中国智能投影（不含激光电视）的总体销量达到288.9万台，同比增长3.5%；销售额为47.6亿元，同比下降10.2%。市场的增长主要来自低价段产品，线上市场2000元以上的产品销量占比已接近80%，较去年同期提升12.1个百分点。在消费环境压力下，以及低端LCD技术的兴起，智能投影市场持续呈现量增价减的趋势。在投影技术方面，1LCD成为唯一实现量额双增的技术，上半年线上市场销量占比上升5.0个百分点至68.6%；DLP市场份额为29.8%，同比下降4.3个百分点，降幅环比明显收窄。
内销压力与外销增长。在国内中高端DLP投影市场需求受挫的背景下，预计内销对整体收入增长构成拖累。然而，极米科技通过推出定价低于2000元的便携投影Play5及覆盖多个价格段的护眼三色激光投影RS10系列，积极调整产品策略，预计后续内销表现将逐步改善。公司加速拓展销售渠道，通过举办全球经销商峰会、开设旗舰体验店等活动，深化全球渠道布局，预计外销收入将实现强劲增长，并推动第二季度整体收入增长转正。海外市场潜力巨大，洛图科技预计2024年海外投影机出货量将达到1200万台，是国内市场的约两倍；其中智能化产品的渗透率不足30%。作为全球智能微投的领军企业，极米科技在智能化软硬件技术、产品力方面具有优势，海外市场有望持续贡献增长动力。
盈利受去库存影响，后期有望改善。受老款产品去库存影响，公司毛利率同比下降明显。但随着老款产品逐渐消化、新产品的占比提升以及海外收入占比的提升，加上2024年下半年毛利率基数较低，预计下半年毛利率有望回升。公司第二季度扣除非经常性损益后的净利润同比多亏损0.4亿元，但考虑到2023年第二季度公司所得税退税0.47亿元，预计第二季度扣除非经常性损益后的净利率同比基本稳定。在毛利率受压的情况下，公司扣除非经常性损益后的盈利稳定主要得益于公司推进精细化管理与降本增效，费用率有所优化。
风险提示：行业竞争加剧；海外市场发展不及预期；国内市场需求复苏不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。鉴于国内中高端智能投影市场需求承压，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.1/2.0/2.9亿元（此前预测为2.2/3.1/4.1亿元），同比增速为-9%/+83%/+44%，对应市盈率为40/22/15倍，维持“优于大市”评级。
