业绩斐然，稳步迈向全球版图扩张之旅
森麒麟（002984）
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在2024年2月29日，森麒麟公布了其2023年度的财务报告。根据报告，森麒麟在2023年实现了78.4亿元的营收，较上年同期增长了24.6%；归属于母公司的净利润达到了13.7亿元，同比增长了71%。具体到第四季度，公司营收为21亿元，同比增长了36%，但环比下降了4.8%；归母净利润为3.75亿元，同比增长了170%，环比下降3.1%。
业务回顾
得益于轮胎行业的整体景气度提升，森麒麟在2023年实现了业绩的快速增长。随着全球集装箱紧张、海运费用上涨以及原材料价格波动等不利因素的逐渐缓解，中国的轮胎行业步入了健康发展的轨道。在国际市场上，森麒麟的高品质轮胎凭借其性价比优势，在欧美市场赢得了订单的持续增长；在国内市场，公司也看到了明显的复苏迹象。公司充分利用行业机遇，加快了泰国二期项目的建设，以更好地满足客户需求。2023年，森麒麟的轮胎销量达到了2926万条，同比增长29%，其中半钢胎销量增长28%，全钢胎销量增长94%。
战略布局与市场拓展
森麒麟正积极实施“833Plus”战略，旨在未来十年内建立8个数字化轮胎智能制造基地、3个全球化研发中心以及3个全球用户体验中心。同时，公司也在积极拓展海外市场，摩洛哥项目正在快速推进，预计将在2024年底投产；西班牙项目也在稳步进行中。在销售渠道方面，公司不仅加强了与大型轮胎批发商的合作，还积极开拓大型连锁零售商，形成了海外销售的“双轮驱动”模式。截至2023年，森麒麟的轮胎产品在美国替换市场的占有率超过5%，在欧洲替换市场的占有率超过4%，预计随着海外基地产能的释放，这一比例还将进一步提升。
财务分析与评级
作为国内智能制造轮胎的领军企业，森麒麟随着新产能的释放和海外布局的加快，预计将实现业绩的稳步增长和全球市场份额的扩大。我们预计，森麒麟2024至2026年的归母净利润将分别达到18.6亿元、21.2亿元和24.2亿元，当前市值对应的PE估值分别为12.49倍、10.96倍和9.58倍，因此维持“买入”评级。
潜在风险
森麒麟在发展过程中可能面临原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动以及“双反”税率波动等风险。
